>> 新時代證券-濱江集團(tuán)(002244)2013年一季報點評：高端項目去化仍是關(guān)鍵-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
裴明華 |
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事件：公司發(fā)布2013年一季報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.92億元，同比增長81.16%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.48元，同比增長45.02%；每股收益0.11元。由于報告期內(nèi)城市之星結(jié)轉(zhuǎn)交付，2013年1-6 月歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比上漲幅度在600-800%之間。 投資要點：
業(yè)績基本符合預(yù)期，2013年業(yè)績有望維持較快增長：一季度，公司結(jié)算毛利率40%，較去年同期下降16個百分點，主要原因是報告期內(nèi)毛利率較低的外地項目紹興鏡湖及衢州春江月結(jié)算所致，從全年來看，隨著城市之星、金色黎明一期等項目的陸續(xù)結(jié)算，預(yù)計公司2013年結(jié)算收入將達(dá)到110億元，同比增長70%。 銷售態(tài)勢整體良好，全年銷售有望突破100億元：隨著湘湖壹號、金色黎明二期、武林一號、金色蘭庭等項目于2012年底開始陸續(xù)推出，預(yù)計公司2013年可售資源在210億元左右。公司一季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金達(dá)32.7億元，顯示銷售回款較為順利，這證明杭州地區(qū)改善型需求潛力不可低估，我們整體對公司完成100億元銷售目標(biāo)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。
去庫存壓力依然較大，二季度土地市場或有突破：公司一季度存貨317億元，是2012年銷售額的3.5倍，較2011年底的5.8倍有明顯回落，但仍顯著高于萬科、保利等龍頭1.8倍的水平，顯示公司依然有較強的去化動力，同時，隨著公司短期資金壓力的緩解，二季度有望打破在土地市場的僵局。
投資建議與評級：
公司基本錯過了本輪土地市場最佳擴(kuò)張時期，業(yè)績增長持續(xù)性有待觀察，武林一號、湘湖壹號等高端項目去化進(jìn)展是公司能否取得主動的關(guān)鍵，考慮到城市之星等項目結(jié)算部分推遲因素，我們將公司2013-2015年EPS 調(diào)整為1.30/1.69/1.81元，下調(diào)公司投資評級至"增持"。
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