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    核心觀點(diǎn)：
    公司公告：
    公司非公開發(fā)行 A 股股票申請(qǐng)獲得有條件通過(guò)。
    定增過(guò)會(huì)順利，批文有望較快取得
    本次公司定向增發(fā)過(guò)會(huì)順利。通過(guò)對(duì)近期完成的定增項(xiàng)目時(shí)間進(jìn)展進(jìn)行比較，我們認(rèn)為公司有望在1-2 個(gè)月以內(nèi)取得批文，隨后公司將在6 個(gè)月內(nèi)擇機(jī)進(jìn)行發(fā)行。此次定增大股東認(rèn)購(gòu)數(shù)量不低于發(fā)行總量的16.788%，確保持股比例不被稀釋。定增募集資金用于收購(gòu)北京巴瑞醫(yī)療器械有限公司80%股權(quán)和中原瑞德生物制品公司異地搬遷GMP 改造項(xiàng)目。
    上半年麻醉鎮(zhèn)痛藥略有放緩，公司整體平穩(wěn)運(yùn)行
    公司核心業(yè)務(wù)麻醉鎮(zhèn)痛藥過(guò)去多年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，去年及今年進(jìn)行了銷售隊(duì)伍擴(kuò)張，積極應(yīng)對(duì)來(lái)自各方面的競(jìng)爭(zhēng)、并加速渠道下沉。今年一季度麻藥受春節(jié)因素影響增速放緩（今年春節(jié)比去年晚）。預(yù)計(jì)二季度增速逐步恢復(fù)。上市新品方面，鹽酸氫嗎啡酮5 月剛剛上市，公司初期計(jì)劃主要在ICU 科室進(jìn)行推廣，預(yù)計(jì)這一新品種將獲得穩(wěn)步增長(zhǎng)。其他在研品種梯隊(duì)進(jìn)展順利：阿芬太尼已經(jīng)完成三期臨床，正在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，等待核查；納布啡現(xiàn)場(chǎng)核查已經(jīng)做完，等待批準(zhǔn)；一類新藥磷丙泊酚鈉（丙泊酚水溶性前體）進(jìn)入二期臨床，今年?duì)幦∩陥?bào)三期；乳化異氟烷正在申報(bào)二期。
    看好麻藥業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì) 13-15 年EPS 為1.01/1.31/1.68 元，目前股價(jià)28.35 元，對(duì)應(yīng)13-15 年P(guān)E 28/22/17 倍，考慮到公司在麻醉藥市場(chǎng)的龍頭地位，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    阿芬太尼、納布啡等新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；人福普克的制劑出口業(yè)績(jī)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)改委降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；麻醉鎮(zhèn)痛藥新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手品種上市風(fēng)險(xiǎn)。