>> 銀河證券-安科生物(300009)二季度扣非后凈利增長低于預(yù)期,非經(jīng)常性損益、基數(shù)因素下半年將凸顯-130709
| 上傳日期： |
2013/7/12 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
黃國珍 |
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1．事件
發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤為：3380～3730萬元，同比增長18-30%，對應(yīng)EPS為0.14-0.16元，略低于我們的預(yù)期。對應(yīng)二季度凈利潤為2024.04-2374.04萬元，同比增長-8.30%-7.56%，環(huán)比一季度1355.96萬元大幅增長（主要為季節(jié)性差異）。 扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤則預(yù)計為3270-3620萬元，同比增長44%-59%；二季度扣非后凈利潤為1966.13-2316.13萬元，同比增長12.73%-32.75%，低于我們的預(yù)期。
2．我們的分析與判斷 二季度扣非后凈利潤增速低于預(yù)期，一季度低基數(shù)拉升半年增速 我們之前預(yù)測公司上半年收入增長40-50%、凈利潤增長35%，此次預(yù)增既有超預(yù)期、也有低于預(yù)期： 不扣非凈利增速略低于預(yù)期，主要原因為去年同期非經(jīng)常性損益影響凈利590.41萬元（政府補助358.52萬元、賠償收入280萬元），今年影響額約僅為90-110萬元。 二季度扣非后凈利增速也低于我們的預(yù)期（30-35%），但在一季度低基數(shù)因素下（2012Q1扣非后凈利僅為531.40萬元），上半年扣非后凈利增速超出市場預(yù)期。
生長激素貢獻(xiàn)突出，合作門診推進(jìn)加速 生長激素銷售增長穩(wěn)健，預(yù)計上半年同比增長35%以上；其中兒科市場在銷售資源大力投入、銷售體系逐步優(yōu)化的推動下增長超40%，目前已經(jīng)建立近50家醫(yī)院合作門診，今后每年將開拓40-50家合作門診，完成進(jìn)度超預(yù)期； 余良卿延續(xù)快速增長，省外市場擴(kuò)張決定未來增長 余良卿營銷隊伍建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)，品牌、療效優(yōu)勢下銷售快速增長，預(yù)計上半年同比增長50%以上，未來公司將著力打造成外貼止痛的知名品牌。我們看好余良卿原有品牌優(yōu)勢在營銷改善、品種優(yōu)化下的銷售增長，低基數(shù)下公司近兩年有望持續(xù)高增長。
3. 盈利預(yù)測與投資建議
由于去年下半年非經(jīng)常性損益仍較大（339.63萬元），且單季度低基數(shù)因素不再（去年三、四季度基數(shù)均較高），下半年不扣非、扣非的凈利潤增速都將承壓。我們維持對公司2013-15年EPS為0.40/0.51/0.68元的盈利預(yù)測，同比增速分別為29%、27%、34%，對應(yīng)目前股價的PE是42、33、25倍，維持謹(jǐn)慎推薦評級。
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