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定增有利擴(kuò)大產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和服務(wù)規(guī)模
    ■杰瑞股份63.36 元定增發(fā)行4900 萬(wàn)股：此次非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)31 億元，其中鉆完井設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目投資8 億元。鉆完井一體化服務(wù)項(xiàng)目投資15 億元。補(bǔ)充流動(dòng)資金7 億元。發(fā)行數(shù)量不超過(guò)4,900 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)63.36 元/股。
    ■鉆完井設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目有利于擴(kuò)大產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：該項(xiàng)目建設(shè)期15 個(gè)月，達(dá)產(chǎn)后新增海洋鉆機(jī)、車裝鉆機(jī)、特種鉆井工藝用鉆機(jī)等9 臺(tái)套、套管頭殼體等井口設(shè)備9,000 個(gè)、連續(xù)油管等防噴器220 臺(tái)、高壓管匯100 套、井下工具150 套的生產(chǎn)能力。達(dá)產(chǎn)年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)銷售收入9.4億元，利潤(rùn)總額2.1 億元。項(xiàng)目實(shí)施的意義在于全面進(jìn)入新的鉆完井設(shè)備領(lǐng)域，有利于豐富完善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
    ■鉆完井服務(wù)一體化項(xiàng)目快速擴(kuò)大服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模：該項(xiàng)目建設(shè)期15個(gè)月，達(dá)產(chǎn)后新增定向鉆井服務(wù)隊(duì)6 支，連續(xù)油管服務(wù)隊(duì)8 支，完井設(shè)備和服務(wù)隊(duì)8 支，壓裂酸化服務(wù)隊(duì)6 支。達(dá)產(chǎn)年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)銷售收入12.5 億元，利潤(rùn)總額3.6 億元。2012 年公司服務(wù)業(yè)務(wù)收入2.1 億元，我們預(yù)計(jì)2013 年為5.2 億元，該項(xiàng)目將有力支撐服務(wù)業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張。
    ■補(bǔ)充流動(dòng)資金可減少利息費(fèi)用：杰瑞股份IPO 募集資金16.9 億元，2012 年底實(shí)際使用了15.9 億元，所剩無(wú)幾。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，短期借款規(guī)模2012 年底達(dá)到 6.25 億元，利息支出1286 萬(wàn)元，補(bǔ)充流動(dòng)資金的直接效果是可以減少利息費(fèi)用。
    ■定增項(xiàng)目盈利能力較強(qiáng)：假定公司最終發(fā)行4900 萬(wàn)股，則僅占現(xiàn)有總股本的8.2%，對(duì)業(yè)績(jī)的攤薄效應(yīng)很有限。而兩項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后新增凈利潤(rùn)約4.85 億元，每股增厚0.8 元左右，有力支撐公司的增長(zhǎng)。
    ■維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)：我們維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)不變，2013-2015 年每股收益分別為1.65、2.36、3.25 元，7 月18 日收盤價(jià)為70.85 元，按照2013 年50 倍PE 估值，合理價(jià)格為82.5 元，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：受宏觀和行業(yè)不確定因素影響項(xiàng)目盈利水平未達(dá)預(yù)期。