>> 國(guó)泰君安-杰瑞股份(002353)定增將促競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升-130719
| 上傳日期： |
2013/7/19 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
吳凱，呂娟，王帆 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善，綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升：此前公司的核心產(chǎn)品為固井、壓裂設(shè)備，本次募投項(xiàng)目中的鉆完井設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)，將使公司進(jìn)入鉆機(jī)、井口設(shè)備、防噴器、高壓管匯和井下工具等領(lǐng)域，完善公司鉆完井設(shè)備的產(chǎn)品鏈。此外，公司依靠設(shè)備制造的優(yōu)勢(shì)，根據(jù)市場(chǎng)需求及發(fā)展趨勢(shì)積極發(fā)展了油田工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，先后組建了壓裂酸化、連續(xù)油管、完井工具及服務(wù)等鉆完井服務(wù)隊(duì)伍，并取得了一定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。同時(shí)，公司還與貝克休斯（世界三大油服公司之一）的下屬公司貝克休斯亞太有限公司建立了長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。根據(jù)公司的規(guī)劃，到2015 年公司的服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比將從2012 年的約10%提高到50%，使業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步合理，此次鉆完井一體化服務(wù)項(xiàng)目的建設(shè)將加速服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展。
全球油氣勘探開(kāi)發(fā)投資穩(wěn)步增長(zhǎng)：當(dāng)今全球石油天然氣等能源消耗需求與日俱增，在此背景下，全球油氣勘探開(kāi)發(fā)支出呈現(xiàn)出較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)巴克萊資本最新預(yù)測(cè)，2013 年全球油氣勘探及開(kāi)采投資預(yù)計(jì)將達(dá)到6780 億美元，比2012 年增加10%。2012 年中國(guó)三大油勘探生產(chǎn)資本開(kāi)支超過(guò)3700 億元，較2011 年增長(zhǎng)38.37%，預(yù)計(jì)2013 年三大油資本開(kāi)支仍將有10%以上的增長(zhǎng)。
鉆完井設(shè)備需求空間廣闊：油氣勘探開(kāi)發(fā)支出的增長(zhǎng)直接帶動(dòng)了油氣鉆采活動(dòng)的增加，進(jìn)而帶動(dòng)了對(duì)技術(shù)水平較為先進(jìn)、產(chǎn)品性能更為穩(wěn)定的油氣開(kāi)發(fā)設(shè)備的需求。特別是隨著非常規(guī)油氣資源的開(kāi)發(fā)，將直接促進(jìn)行業(yè)對(duì)定向井、水平鉆井、壓裂等產(chǎn)品和服務(wù)的需求。目前，美國(guó)油氣田開(kāi)采的水平井比例已達(dá)到60%，如果加上定向井，該比例更是超過(guò)了70%。而我國(guó)該比例僅為10%-12%。上述因素將進(jìn)一步帶動(dòng)鉆完井設(shè)備及服務(wù)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。
專業(yè)化分工為非傳統(tǒng)油企類公司帶來(lái)巨大發(fā)展空間：現(xiàn)代化的石油產(chǎn)業(yè)鏈中大致包括了石油開(kāi)發(fā)商、石油設(shè)備制造商和油田技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商等群體。石油開(kāi)發(fā)商一般只從事油田勘探投資、油田生產(chǎn)管理、原油集輸、石油煉化和成品油銷售，其把與石油開(kāi)采有關(guān)的絕大部分作業(yè)環(huán)節(jié)、油田專用設(shè)備制造及維修等業(yè)務(wù)外包給石油設(shè)備制造商和油田技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商。專業(yè)化分工與合作使石油天然氣整個(gè)行業(yè)的效率得以不斷提升，巨大的油田服務(wù)市場(chǎng)也造就了斯倫貝謝、哈利伯頓、貝克休斯等跨國(guó)油田服務(wù)公司。 目前，國(guó)內(nèi)三大石油生產(chǎn)企業(yè)均將油田技術(shù)服務(wù)、設(shè)備制造及維修從石油開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)中剝離，以期形成專業(yè)化發(fā)展、市場(chǎng)化運(yùn)作的局面。上述措施為國(guó)內(nèi)石油設(shè)備制造商和油田技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商創(chuàng)造了發(fā)展空間。
募投項(xiàng)目盈利能力較強(qiáng)：鉆完井設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)期15 個(gè)月，達(dá)產(chǎn)后新增海洋鉆機(jī)、車裝鉆機(jī)、特種鉆井工藝用鉆機(jī)等9 臺(tái)套、套管頭殼體等井口設(shè)備9000 個(gè)、連續(xù)油管等防噴器220 臺(tái)、高壓管匯100套、井下工具150 套的生產(chǎn)能力。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)銷售收入9.4 億元，利潤(rùn)總額2.1 億元。鉆完井服務(wù)一體化項(xiàng)目建設(shè)期15 個(gè)月，達(dá)產(chǎn)后新增定向鉆井服務(wù)隊(duì)6 支，連續(xù)油管服務(wù)隊(duì)8 支，完井設(shè)備和服務(wù)隊(duì)8 支，壓裂酸化服務(wù)隊(duì)6 支。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)銷售收入12.5 億元，利潤(rùn)總額3.6 億元。
上述兩個(gè)項(xiàng)目總計(jì)將為公司貢獻(xiàn)收入21.9 億元，利潤(rùn)5.7 億元。
增持評(píng)級(jí)：根據(jù)募投項(xiàng)目進(jìn)展，我們維持2013 年EPS1.69 元的預(yù)測(cè)，上調(diào)2014、2015 年盈利預(yù)測(cè)至2.55、3.82 元，上調(diào)幅度分別為7.1%、11.4%，目標(biāo)價(jià)89.25 元，增持。
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