久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：煙臺萬潤公布 2013年中報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.83億元，同比上升22.39%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤6,272萬元，同比下降9.68%，對應(yīng)EPS0.23元。同時(shí)公司預(yù)計(jì)1~9月凈利潤約為8,173~9,810萬元，同比上升0~20%。
    平安觀點(diǎn):
    液晶材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，致毛利率下降幅度較大。2013 年上半年液晶單體和液晶中間體實(shí)現(xiàn)銷售額2.86 億元，占營業(yè)收入的60%。上半年因液晶材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，液晶單體和液晶中間體毛利率出現(xiàn)較大幅度的下調(diào)，分別下降7.51 和5.12個(gè)百分點(diǎn)，但基于液晶材料行業(yè)具有較高的技術(shù)和客戶壁壘，公司上半年液晶材料綜合毛利率仍達(dá)31%。隨著液晶材料生產(chǎn)線的轉(zhuǎn)換，預(yù)計(jì)下半年液晶材料毛利率將止跌企穩(wěn)回升，同時(shí)公司下游客戶在我國混晶廠建成投產(chǎn)，將使液晶材料訂單增加，下半年液晶材料利潤有望同比改善。
    匯率下滑致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，注重技術(shù)加大研發(fā)投入。上半年匯率下滑較大，使公司匯兌損失694 萬元，而去年同期匯兌收益90 萬元，造成公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增幅較大，下半年伴隨美國量寬政策退出預(yù)期，人民幣升值壓力將減?。还咀⒅丶夹g(shù)創(chuàng)新及儲備能力，不斷加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同比增加27.5%。
    V-1 項(xiàng)目逐漸貢獻(xiàn)利潤，未來環(huán)保材料想象空間廣闊。公司850 噸V-1 環(huán)保材料項(xiàng)目已于6 月開始投產(chǎn)，在3、4 季度將逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績，該產(chǎn)品配套歐VI 催化劑，未來發(fā)展空間廣闊，預(yù)計(jì)2013 年貢獻(xiàn)凈利潤1500 萬元左右，2014 年凈利潤將達(dá)2600~3000 萬元。同時(shí)，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢將可不斷擴(kuò)展新的相關(guān)業(yè)務(wù)，未來環(huán)保材料業(yè)務(wù)想象空間巨大。
    盈利預(yù)測。因液晶材料制造業(yè)，存在較高行業(yè)壁壘，公司液晶業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢，同時(shí)公司實(shí)施多元戰(zhàn)略，積極布局環(huán)保材料、醫(yī)藥中間體及OLED 業(yè)務(wù)，均具有較好發(fā)展?jié)摿?。預(yù)計(jì)公司2013~2015 年EPS 分別為0.48、0.57、0.71 元，前收盤價(jià)對應(yīng)2013~2015 年34.9、29.4 和23.6 倍市盈率，維持 “推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化、原材料價(jià)格波動、人民幣持續(xù)升值。