>> 國金證券-陽光電源(300274)逆變器出口和光伏電站EPC成為新增長點-130728
| 上傳日期： |
2013/7/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張帥，姚遙 |
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業(yè)績簡評
公司2013 年1-6 月實現(xiàn)收入7.23 億元，同比增長100%，凈利潤5391 萬元，同比增長20%，符合此前業(yè)績預告范圍。
經(jīng)營分析
光伏電站EPC 成為公司新增長點，看好其持續(xù)性；
公司今年新增光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務，上半年實現(xiàn)收入2.66 億元，全年目標6 億元，成為公司收入和利潤的新增長點；
我們認為，公司憑借豐厚的在手現(xiàn)金、逆變器業(yè)務良好的現(xiàn)金制造能力、以及管理層與甘肅、安徽等地政府的良好關系，在參與國內(nèi)光伏電站開發(fā)業(yè)務的民營企業(yè)中具有一定優(yōu)勢，近期公司與安徽、新疆等地簽訂的電站開發(fā)協(xié)議也在一定程度上為該項新業(yè)務的持續(xù)性提供了保障。
逆變器業(yè)務維持較快增長，毛利率繼續(xù)企穩(wěn)，出口有所突破；公司扣除EPC 業(yè)務后的收入增速為26%，其中光伏逆變器收入增長24%，考慮到產(chǎn)品單價同比下滑幅度近30%，因此逆變器銷量實際仍維持較快增長，在激烈的國內(nèi)市場競爭格局中，公司市場份額維持良好；上半年逆變器業(yè)務毛利率30.1%，與2012 年下半年持平，繼續(xù)顯示止跌企穩(wěn)跡象；我們認為，盡管市場競爭仍然激烈，但隨著國內(nèi)光伏電站市場的逐漸成熟，逆變器產(chǎn)品的核心競爭要素將逐漸從價格向產(chǎn)品品質(zhì)過渡，公司產(chǎn)品毛利率有望繼續(xù)保持穩(wěn)定，甚至有所回升；
值得注意的是，公司上半年海外銷售收入達到7732 萬元，同比增長230%，主要為光伏逆變器產(chǎn)品出口；我們認為，隨著國內(nèi)裝機量的增長，公司作為中國逆變器第一品牌，產(chǎn)品的質(zhì)量和穩(wěn)定性有望逐步獲得海外客戶的認可，未來出口銷售比例有望逐步提升；
盈利調(diào)整
我們對公司的最新盈利預測為2013~2015E 年EPS 分別為，0.53，0.74，0.96 元（其中2013/14 年較前次預測分別上調(diào)8%和5%），未來兩年凈利潤復合增速34%。
投資建議
公司作為國內(nèi)光伏逆變器市占率第一的企業(yè)，是板塊中受益中國政府啟動光伏內(nèi)需的政策導向最直接的標的之一；公司龍頭地位穩(wěn)固，盈利能力企穩(wěn)回升，新業(yè)務和海外市場有所突破，看好公司增長的持續(xù)性，維持“買入”評級。
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