>> 銀河證券-陽光電源(300274)公司產(chǎn)品對全球龍頭形成威脅-130627
| 上傳日期： |
2013/6/28 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
鄒序元 |
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1 ．事件
公司全資子公司-Sungrow Deutschland GMBH（德國陽光）接到全球逆變器龍頭SMA的專利侵權(quán)訴訟。
2．我們的分析與判斷
（一）公司海外業(yè)務(wù)銷售占比低 公司2012年全年海外銷售收入0.91億元，占全部收入的8.4%。（慧博投研資訊）公司自2008-2012年海外銷售收入5.87億元。因此，公司在SMA訴訟專利的有效范圍國家（德國、奧地利、瑞士、捷克、西班牙、法國、意大利、立陶宛、盧森堡以及歐盟之外的美國）的銷售收入應(yīng)不超過這個金額。
（二）訴訟證明產(chǎn)品具備一定競爭力 公司2012年海外產(chǎn)品的銷售毛利率為14%，而國內(nèi)地區(qū)銷售毛利率為35%，期間費用率為21%，因此，我們認為海外業(yè)務(wù)由于銷售成本更高、效率更低等原因是虧損的。2012年公司加拿大子公司虧損200萬人民幣，德國子公司虧損1000萬人民幣。這次的訴訟證明公司的逆變器產(chǎn)品對全球龍頭形成了一定威脅，但是公司也付出了虧損的代價。 （三）訴訟不會對利潤造成很大影響 我們認為最差的情況為公司相關(guān)產(chǎn)品在起訴法院當?shù)兀吹聡湃麪柖喾蛑荩獾浇?，并且向SMA進行一些賠償。由于專利的范圍不僅僅在德國有效，還在歐盟其他地區(qū)及美國有效，我們認為在這些地區(qū)遭到禁售也是有可能的，公司也有可能需要支付一定懲罰性的賠償，但我們判斷金額不大，不會對利潤造成很大影響。
3．投資建議
我們預(yù)計2013-2015年盈利預(yù)測為0.50元、0.60元和0.72元，維持對公司的"推薦"評級。
4．風險提示 產(chǎn)能整合不徹底，逆變器價格下降超預(yù)期。公司市場份額難以維持在30%以上。公司子公司盈利不見改善，成本控制能力下降。由于國內(nèi)光伏融資環(huán)境較差，新商業(yè)模式需消耗公司自有資金。訴訟產(chǎn)品種類和地域可能超出預(yù)期。
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