>> 國信證券-陽光電源(300274)國內市場啟動助推公司業(yè)績起飛-130514
| 上傳日期： |
2013/5/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
張弢 |
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海外市場遇冷倒逼國內市場超預期，公司將會受益
去年和今年由于歐盟和美國雙反的逐漸升級導致以出口為導向的中國光伏產業(yè)出現(xiàn)了大幅度的下滑，海外市場的遇冷也直接導致了大量下游組件企業(yè)的倒閉，同時倒逼中國政府打開國內市場已拯救整個產業(yè)。近期國家有望出臺電價補貼、減免增值稅等政策鼓勵國內市場的打開。（慧博投研資訊）而公司的逆變器產品主要銷往國內，不受歐盟雙反的影響，并將直接受益于國內市場的啟動。在國家政策的扶持下，我們預計今年國內光伏市場裝機有望達到10GW，同比去年增長100%以上，而未來幾年隨著光伏發(fā)電成本的下降和國家的扶持，預計光伏裝機將維持穩(wěn)步增長的趨勢。
行業(yè)整合加劇，公司一季度毛利率有見底跡象
雖然逆變器仍然面臨激烈的競爭，但是近期由于部分中小企業(yè)的退出使得逆變器的價格下滑幅度有所放緩，公司逆變器產品毛利率在一季度也出現(xiàn)了見底企穩(wěn)的趨勢，在近期國內“金太陽”市場搶裝刺激下，行業(yè)逆變器的整體價格有望出現(xiàn)穩(wěn)定甚至抬升，有望刺激公司利潤率出現(xiàn)進一步出現(xiàn)改善。
電站開發(fā)有望增厚業(yè)績，提升公司抗風險能力
公司10 月18 日與酒泉朝陽和酒泉三陽公司簽訂了酒泉光伏電站的EPC項目，項目合同涉及金額約9 億元，同時5 月13 日又公告獲得安徽毫州約200MW 的電站EPC 項目，預計將在未來五年內做完。公司持續(xù)獲得電站EPC 訂單也說明公司電站業(yè)務未來有持續(xù)獲得電站建設項目的能力，而電站項目建設也將成為公司重要的盈利來源和保證，將成為公司主營業(yè)務的重要組成部分。
風險提示
逆變器下滑幅度超預期；國內市場裝機低于預期。
將持續(xù)受益于國內光伏市場增長，給予“推薦”評級
我們預測公司2013~2015 年EPS 分別為0.55/0.71/0.90 元，對應PE 分別為23/18/14 倍，我們以2013 年給予30 倍計算，對應目標價為16.50 元，考慮到公司未來業(yè)務有望持續(xù)受益于光伏市場的爆發(fā)性增長，給予公司“推薦”評級。
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