>> 宏源證券-陽光電源(300274)公司季報簡評：毛利率環(huán)比回升了，凈利率還遠嗎-130424
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王靜，趙曦 |
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公司年報主要內(nèi)容：
公司發(fā)布2013 年第一季度報告:營業(yè)收入1.55 億元、同比下降1.21%，歸母凈利潤523.18 萬元，同比下降74.24%，EPS 為0.02 元，同比下降66.67%。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-2063.44 萬元，同比下降上升71.37%。
綜合毛利率為31.40%，同比下降11.29%，三項費用率為35.50%，同比上升7.55%。
公司業(yè)績同比大幅度下滑的主要原因是2012 年主要產(chǎn)品光伏逆變器價格出現(xiàn)大幅度下滑，毛利率同比下降，費用率有所上升。
點評分析：
公司一季度營業(yè)收入環(huán)比下降68.52%，凈利潤環(huán)比下降51.99%。主要是因為一季度是逆變器銷售的淡季，而四季度是確認收入的高峰。
公司的一季報業(yè)績在預(yù)告期間內(nèi)。業(yè)績同比下滑幅度較大主要是因為2012 年一季度逆變器的價格還處于高位，公司的毛利率也比較高，業(yè)績基數(shù)較高。但在2012 年二、三季度毛利率就大幅下滑，對于全年業(yè)績來數(shù)，不存在基數(shù)高的因素。
公司一季度毛利率環(huán)比上升1.85%，盈利能力開始逐漸提升，判斷主要是由于產(chǎn)品價格保持穩(wěn)定，而生產(chǎn)成本進一步下降。受到產(chǎn)品價格下跌的影響，公司的毛利率在2012 年持續(xù)大幅度下滑，嚴重影響了公司的盈利能力。毛利率出現(xiàn)拐點說明公司的盈利能力也出現(xiàn)了拐點。
隨著國內(nèi)市場的高速啟動和電站EPC 工程的完工，公司未來的收入有望出現(xiàn)大幅度增長，公司的規(guī)模效應(yīng)顯著，期間費用率將會隨之大幅度下降。一季度期間費用大幅度上升的主要原因是借款利息支出增多，但期末借款金額已經(jīng)下降到2012 年末水平，如果不考慮電站EPC工程墊資的影響，預(yù)計二季度財務(wù)費用還會有大幅度的下降。管理費用相對剛性，預(yù)計2013 年公司的管理費用絕對值與2012 年持平，營業(yè)收入大幅度增長，期間費用率將會大幅度下降。
預(yù)計公司2013、14、15 年的EPS 為0.47、0.66、0.87 元，對應(yīng)的PE分別為23、16、12 倍，繼續(xù)維持“買入”評級。
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