>> 興業(yè)證券-陽光電源(300274)國內(nèi)裝機將現(xiàn)高增長,陽光電源充分受益-130421
| 上傳日期： |
2013/4/23 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
劉建剛 |
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投資要點
陽光電源是國內(nèi)光伏逆變器龍頭企業(yè)，公司2012 年逆變器出貨1.4GW，市占率在30%以上，實現(xiàn)營業(yè)收入10.8 億元，凈利潤0.78 億元。
國內(nèi)光伏市場即將翻倍，逆變器受益最充分。我們預計13 年國內(nèi)光伏裝機將達到9GW 左右，是12 年的2 倍以上。光伏產(chǎn)業(yè)鏈上其他環(huán)節(jié)的終端需求均面向全球市場，受到2013 年歐洲光伏需求大幅下滑和貿(mào)易摩擦的影響，受益大打折扣；逆變器市場地域性強，將充分受益于國內(nèi)市場的爆發(fā)。
價格已至盈虧平衡點，毛利率即將企穩(wěn)。價格戰(zhàn)導致行業(yè)毛利率持續(xù)下滑。
陽光4 季度營業(yè)利潤僅為54 萬元，行業(yè)內(nèi)已經(jīng)有部分逆變器廠商倒閉，顯示全行業(yè)已至盈虧平衡點，毛利率向下趨勢不可持續(xù)且向下空間有限。由于產(chǎn)能退出壁壘低，去產(chǎn)能相對容易，因此實現(xiàn)供需平衡所需時間較短。
長期來看行業(yè)ROE 應回到全市場平均水平。
光伏電站業(yè)務帶來額外收益。除銷售產(chǎn)品外，公司積極參與電站建設施工。
公司已獲得甘肅酒泉4 個項目共179MW 的路條，預計13 年有75MW 可以確認收入，預計將帶來4000 萬元以上的凈利潤。
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