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 投資要點(diǎn)
     股權(quán)激勵行權(quán)條件高，彰顯公司信心。公司股權(quán)激勵的行權(quán)條件超我們此前的預(yù)期；按照股權(quán)激勵條件看，公司13 年扣非后的凈利潤增速為717.3%， 考慮到超募資金利息和科研補(bǔ)貼的可持續(xù)性，假設(shè)公司非經(jīng)營性業(yè)績?yōu)?000-7000 萬元，則13 年全年凈利潤預(yù)計將在1.6-1.7 億元的水平，超市場預(yù)期。  金太陽搶裝即將來臨，關(guān)注量價齊升。從金太陽項目的建設(shè)來看，去年第一批1.7GW 的金太陽項目截至日期為2013 年5 月30 日，去年第二批2.8GW 的金太陽項目截止日期為2013 年6 月30 日。考慮到去年部分建成的第一批項目，合計二季度需要搶裝的金太陽項目為3.5-4GW，相當(dāng)于去年全年總量。這將帶來二季度市場的供求失衡，從而使得行業(yè)量價齊升。而三四季度又將面臨核準(zhǔn)通過的西部電站搶裝，需求將在二三季度持續(xù)向好。  
    凈利率彈性大，價升或降本都將帶來高增長。根據(jù)業(yè)績快報的披露，公司12 年全年經(jīng)營性凈利率僅1.73%，所對應(yīng)的經(jīng)營環(huán)境是產(chǎn)品價格跌了約40%，毛利率跌了15%，成本下降了15-20%。而今年我們認(rèn)為成本仍具備10-15%的下降空間，而價格止跌就能提升約8-10%的凈利率；價格漲則更是能夠帶來凈利率更大的提升。