>> 海通證券-陽光電源(300274)上市公司年報點評：業(yè)績下滑源于價格下跌,2013年電站銷售或成為亮點-130401
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張浩 |
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此報告為加密報告 |
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公司于2013年3月30日發(fā)布2012年年報：公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入10.83億元，同比增長24.00%；營業(yè)利潤5434.62萬元，同比下降69.27%；歸屬上市公司股東凈利潤7280.17萬元，同比下降57.81%；歸屬于上市公司股東扣非凈利潤1211.28萬元，同比下降92.06%；折合每股收益0.23元，扣非每股收益0.04元，符合預期。
按照單季度拆分，公司第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.92億元，同比增長57.11%；營業(yè)利潤54.35萬元，同比下降99.08%；歸屬上市公司股東凈利潤1089.73萬元，同比下降82.31%；折合攤薄每股收益0.03元。
利潤分配預案：每10股派發(fā)0.5元（含稅）。
2013年一季度業(yè)績預告：歸屬上市公司凈利潤400萬元-1000萬元，同比下降約50.82%-80.33%。
核心觀點。（1）2012年國內(nèi)裝機量約4GW，預計2013年將在7-10GW，公司作為逆變器龍頭未來將享受國內(nèi)光伏裝機市場爆發(fā)盛宴；（2）行業(yè)競爭仍然激烈，產(chǎn)品價格下滑明顯，市場均價在2012年底跌至約0.5元/W，公司產(chǎn)品2012年出售均價約0.69元/W，平均成本約0.46元/W，價格底部已基本明確，未來下跌空間有限，預計2013年逆變器價格將企穩(wěn)回升；（3）公司2012年光伏逆變器出貨量1392.6MW，其中國內(nèi)出貨量1258.6MW，市場占有率約31.5%，龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績下滑主要系價格下降、毛利率下滑所致，2012年公司毛利率水平降至33.19%，四季度降至29.56%；（4）從單季度角度看，公司毛利率和期間費用率均逐季下降，表明價格下跌對公司影響尚在延續(xù)，但公司費用控制情況已有好轉；（5）展望2013年，電站投資將成為新增亮點，或將貢獻6億元收入。
盈利預測與投資評級。我們維持公司2013-2014年EPS0.40元、0.55元的盈利預測，短期行業(yè)仍然在洗牌，價格競爭對毛利壓縮將持續(xù)，長期仍然看好公司的創(chuàng)新能力、品牌積淀和資金優(yōu)勢，維持“增持”評級，按照2013年25-30倍PE給予公司10.00-12.00元目標價。
主要風險因素。（1）海外市場光伏政策調(diào)整風險；（2）國內(nèi)市場競爭加劇風險。
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