>> 宏源證券-陽光電源(300274)公司深度報告：國內(nèi)市場爆發(fā)增長的最大受益者-130304
| 上傳日期： |
2013/3/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王靜，趙曦 |
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報告摘要：
2013 年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量完成10GW 規(guī)劃的確定性較強(qiáng)，同比增長率近200%。從2004 年德國推行強(qiáng)勁的光伏補(bǔ)貼政策開始，全球年新增光伏裝機(jī)容量從僅有1.12GW，到2012 年達(dá)到了約32GW，在9 年時間里增長了28 倍。隨著國內(nèi)光伏政策細(xì)則不斷推進(jìn)和落實(shí)，國內(nèi)終端市場需求將在2013 年迅速啟動，完成全年能源局規(guī)劃的10GW 新增裝機(jī)目標(biāo)的確定性較大，同比增長近200%。
國內(nèi)市場出現(xiàn)爆發(fā)式增長，國內(nèi)逆變器企業(yè)將最為受益。逆變器企業(yè)的出口量甚微，“雙反”名錄中也不涉及逆變器，因此只受益于國內(nèi)市場拉動，不受外需下降及“雙反”的影響。逆變器的銷售需要強(qiáng)大的售前售后服務(wù)支持，國外品牌在國內(nèi)水土不服，發(fā)展受阻，絕大部分市場份額被國產(chǎn)品牌瓜分。如果歐盟“雙反”稅率較高，將會促使國內(nèi)相關(guān)配套細(xì)則加快出臺速度，進(jìn)一步促進(jìn)國內(nèi)終端市場的發(fā)展。
公司在國內(nèi)占據(jù)約 40%的市場份額，是逆變器行業(yè)龍頭，業(yè)績彈性最大。公司是國內(nèi)最早從事光伏逆變器生產(chǎn)的企業(yè)，具有顯著的品牌優(yōu)勢，享有10%左右的品牌溢價率。由于公司生產(chǎn)銷售規(guī)模大，可以更好的為客戶提供售前售后的技術(shù)服務(wù)。同時公司的產(chǎn)品線在國內(nèi)企業(yè)中是最齊全的，小功率逆變器具有較大的競爭優(yōu)勢，在分布式系統(tǒng)應(yīng)用中能夠保持甚至進(jìn)一步提高市場份額。
逆變器價格經(jīng)過2 年的調(diào)整，近期下跌幅度放緩，公司毛利見底回升。
公司的財務(wù)狀況穩(wěn)健，現(xiàn)金充足，應(yīng)收賬款風(fēng)險不大，具有財務(wù)安全邊際。
我們預(yù)計公司2012、13、14 年的EPS 分別為0.24、0.44、0.70 元，對應(yīng)的PE 分別是46、25、19 倍，維持“買入”評級。
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