>> 海通證券-陽光電源(300274)減值計提超預(yù)期影響四季度利潤-130131
| 上傳日期： |
2013/1/31 |
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pdf |
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作者： |
張浩 |
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公司于2013年1月31日發(fā)布2012年度業(yè)績快報：公司預(yù)計2012年全年實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤6030萬元～8600萬元，比上年同期下降約50%～65%；公司2012年1-12 月非經(jīng)常性損益主要系募集資金利息收入及政府補助，預(yù)計對凈利潤影響約5900萬元。
按單季度拆分，公司四季度實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤-160萬元～2410萬元，同比下降60.88%～102.60%。
簡要分析:
公司2012年業(yè)績大幅下滑主要有以下原因：
（1）公司由于市場競爭的加劇，造成公司產(chǎn)品銷售價格及毛利率呈下降趨勢：根據(jù)我們對于市場的了解，逆變器產(chǎn)品價格已跌至0.50-0.55元/W左右，考慮成本下降，公司總體毛利率仍維持在30%左右。2012年是逆變器行業(yè)大打價格戰(zhàn)的一年，隨著“十二五”裝機目標(biāo)的不斷落實，國內(nèi)需求不斷壯大，逆變器價格下跌趨勢或?qū)⒃?013年得到緩解；
（2）公司目前處于擴張期，費用投入同比較高：前三季度公司期間費用率已高達25.23%，這主要是由于公司處于擴張期，生產(chǎn)銷售規(guī)模擴大、人員增加，銷售費用相應(yīng)增加，另外作為行業(yè)龍頭，公司一向重視研發(fā)投入，研發(fā)人員和相關(guān)費用也大幅增加；
（3）四季度減值計提超預(yù)期。公司應(yīng)收賬款余額增幅較大，計提壞賬準(zhǔn)備相應(yīng)增加，另外本期計提了存貨跌價準(zhǔn)備并對吸收合并加拿大公司所產(chǎn)生商譽計提了商譽減值準(zhǔn)備。
國內(nèi)裝機目標(biāo)不斷上調(diào)，預(yù)計公司2013年出貨量或達3GW。國家能源局官員近日表示，我國光伏“十二五”規(guī)劃裝機容量調(diào)整落定，將從21GW調(diào)整至35GW，多次上調(diào)這一目標(biāo)表明了國家推動國內(nèi)光伏需求的決心，單就2013年而言國內(nèi)光伏裝機量或達10GW，保守估計在8GW。雖然競爭加劇導(dǎo)致公司市場占有率略有下降，但龍頭地位不會動搖，預(yù)計2013年占據(jù)30%市場份額，考慮海外出口我們預(yù)計總體出貨量將達3GW左右。
盈利預(yù)測與投資評級。我們略調(diào)整公司2012-2014年EPS至0.24元、0.40元和0.55元，短期行業(yè)仍然在洗牌，價格競爭對毛利壓縮將持續(xù)，長期仍然看好公司的創(chuàng)新能力、品牌積淀和資金優(yōu)勢，維持“增持”評級，按照2013年25倍PE給予公司10.00元目標(biāo)價。
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