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     ◎事項(xiàng)：  公司2012年10月23日公布三季報(bào)顯示：公司前三季度實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為5.91億元，比上年同期增長5.5%，營業(yè)利潤5382萬元，同比下降54%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為6190萬元，比上年同期下降44%；公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2.3億元，比上年同期下降167%。  環(huán)比二季度，公司第三季度營業(yè)收入增長11.44%，但是毛利率由二季度的37%下降為31%，導(dǎo)致凈利潤比第二季度下滑33%。  ◎主要觀點(diǎn)：  ?競爭加劇，毛利率下降嚴(yán)重，導(dǎo)致凈利潤下滑。受歐美"雙反"及國內(nèi)市場啟動(dòng)緩慢等影響，光伏行業(yè)持續(xù)低迷，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌。由于行業(yè)的低迷及國內(nèi)逆變器市場競爭加劇，公司逆變器價(jià)格持續(xù)下跌，使得營業(yè)收入增長僅為5.5%，增速放緩；同時(shí)毛利率水平比去年同期下降9個(gè)百分點(diǎn)，是凈利潤比上年同期下降44%的主要原因。  ?勞動(dòng)力成本上升、研發(fā)投入加大，費(fèi)用率上升3.68個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，由于生產(chǎn)銷售規(guī)模逐步擴(kuò)大、人員增加使得銷售費(fèi)用率比上年同期上升4.5個(gè)百分點(diǎn)；公司管理費(fèi)用率為17.05%，比去年同期增加4.34個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司進(jìn)一步加大研發(fā)投入；財(cái)務(wù)費(fèi)用方面：由于公司上市募集資金利息收入3315萬元，所以財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)。  ?國內(nèi)市場有望啟動(dòng)，公司或?qū)⑹芤?。新興產(chǎn)業(yè)"十二五"規(guī)劃將光伏裝機(jī)量上調(diào)至21GW，盡管對于產(chǎn)能相對過剩的光伏行業(yè)來說體量不大，但體現(xiàn)國家對光伏行業(yè)扶持的態(tài)度。三季度，國家能源局發(fā)布《關(guān)于申報(bào)分布式光伏發(fā)電規(guī)?；瘧?yīng)用示范區(qū)的通知》，光伏發(fā)電并網(wǎng)問題有望得到解決。公司屬于國內(nèi)光伏逆變器龍頭企業(yè)，或?qū)⑹芤嬗谛袠I(yè)扭轉(zhuǎn)。  ?盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年能夠?qū)崿F(xiàn)的EPS分別是：0.31、0.44、0.56元，對應(yīng)目前股價(jià)，PE分別為：29、21、16倍，維持"持有"評級。