>> 東方證券-陽光電源(300274)年報及一季度預(yù)告點評：業(yè)績符合預(yù)期，拐點將現(xiàn)-130402
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
1. 公司公布年報，公司12 年實現(xiàn)營業(yè)收入10.83 億元，同比增長24%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤7280.17 萬元，同比下滑57.81%；另外，全年計提各項減值準(zhǔn)備合計7337.51 萬元。
2. 公司公布13 年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計一季度同比下降50.82%-80.33%投資要點
年報符合預(yù)期，減值準(zhǔn)備大量計提。全年業(yè)績符合我們此前預(yù)期，由于價格下滑帶來的毛利率下降使得業(yè)績大幅下滑在下半年就有所預(yù)期。而值得關(guān)注的是此次年報中對各項資產(chǎn)進行了大幅減值的計提，12 年前三季度共計提了1011.7 萬元，而全年計提為7337.51 萬元，反推四季度單季的計提為6325.81 萬元，而其中也首次對存貨進行了減值準(zhǔn)備，存貨減值準(zhǔn)備全年計提4325.8 萬元。
一季度業(yè)績較差，系去年基數(shù)較高。公司一季度業(yè)績大幅下滑主要是由于同期產(chǎn)品價格仍處高位，去年價格下滑體現(xiàn)到收入中是從而三季度開始的，一季度毛利率仍有42.69%，但今年一季度毛利率預(yù)計在30%左右，因此下滑也屬預(yù)期之內(nèi)。
凈利率彈性大，價升或降本都將帶來高增長。公司12 年經(jīng)營性凈利率僅1.12%。今年我們認(rèn)為成本仍具備10-15%的下降空間，而價格止跌就能提升約8-10%的凈利率；價格漲則更是能夠帶來凈利率更大的提升。因此在當(dāng)前條件下我們認(rèn)為公司是拐點型公司中具備充足彈性的品種。
財務(wù)與估值
上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級?？紤]EPC 并入和價格進一步下降的影響，我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為0.47、0.81、0.94 元（原預(yù)測13-14 年為0.46、0.79），年均復(fù)合增速61.05%，根據(jù)DCF 估值測算的公司每股價值為15.21 元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
價格下滑超預(yù)期、市場份額下滑超預(yù)期、裝機量低于預(yù)期。
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