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核心觀點(diǎn)：
    1．事件
    公司公布股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)方案，擬向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票：1、以10.28 元的價(jià)格授予激勵(lì)對(duì)象528 萬(wàn)股票期權(quán)；2、以5.32 元的價(jià)格授予激勵(lì)對(duì)象528 萬(wàn)股限制性股票。激勵(lì)對(duì)象共計(jì)156 人，占員工總數(shù)的16.07%。股票期權(quán)和限制性股票的主要行權(quán)條件為： 2013 -2015 年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)目標(biāo)值分別為9,900 萬(wàn)元、10,890 萬(wàn)元、11,880 萬(wàn)元。
    2．我們的分析與判斷
    （一）激勵(lì)范圍主要為中層管理和業(yè)務(wù)/技術(shù)人員公司曹任賢董事長(zhǎng)、鄭桂標(biāo)副總經(jīng)理/高級(jí)工程師、趙為副總經(jīng)理/光伏產(chǎn)品線總監(jiān)三位高管分別持股1.25 億股、0.04 億股、0.02 億股，占總股本的38.84%、1.25%、0.67%。156 個(gè)激勵(lì)對(duì)象人，除了1 個(gè)財(cái)務(wù)總監(jiān)高管，剩下155 人為中層管理人員和核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員，涉及光伏、風(fēng)電、電站及電動(dòng)車(chē)輛業(yè)務(wù)板塊。激勵(lì)對(duì)象所在部門(mén)有從前臺(tái)的海內(nèi)外銷(xiāo)售及客服、采購(gòu)生產(chǎn)測(cè)試部門(mén)、技術(shù)支持部門(mén)等，到后臺(tái)的人力資源部、會(huì)計(jì)部、信息技術(shù)部、質(zhì)檢部等，幾乎覆蓋了公司所有部門(mén)。
    （二）攤銷(xiāo)成本對(duì)凈利潤(rùn)影響不到5%
    按照期權(quán)授予日價(jià)格10.28 元計(jì)算，股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃2013-2016 年攤銷(xiāo)成本合計(jì)為743 萬(wàn)元、732 萬(wàn)元、350 萬(wàn)元及85 萬(wàn)元，分別是我們預(yù)測(cè)2013-2015 年歸屬凈利潤(rùn)的4.6%、3.5%、1.4%。
    （三）2013 年公司盈利至少0.5 元/股
    2013 年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)目標(biāo)值為9,900 萬(wàn)元，加上低于2012 年4276 萬(wàn)元的募集資金利息，以及與2012 年2597 萬(wàn)元相當(dāng)?shù)恼a(bǔ)貼，扣除743 萬(wàn)元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后，歸屬凈利潤(rùn)約1.6 億元，折合0.50 元/股。
    3．投資建議
    我們預(yù)計(jì)2013-2015 年盈利預(yù)測(cè)為0.50 元、0.60 元和0.72元，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)能整合不徹底，逆變器價(jià)格下降超預(yù)期。公司市場(chǎng)份額難以維持在30%以上。公司子公司盈利不見(jiàn)改善，成本控制能力下降。