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核心觀點(diǎn)：
    1．事件
    公司發(fā)布公告?！净鄄┵Y訊】三峽新能源發(fā)電有限公司對酒泉朝陽新能源發(fā)電有限公司、酒泉三陽新能源發(fā)電有限公司進(jìn)行增資，工商變更登記已完成。（慧博資訊）公司各持有酒泉三陽和酒泉朝陽兩公司10%的股權(quán)。酒泉三陽和酒泉朝陽將不再是全資子公司。
    2．我們的分析與判斷
    （一）光伏項目在建設(shè)前轉(zhuǎn)讓成功
    公司酒泉三陽和酒泉朝陽股權(quán)變動，由100%變成10%，我們認(rèn)為，這相當(dāng)于公司已將兩個項目成功轉(zhuǎn)讓給三峽新能源。光伏項目轉(zhuǎn)讓失敗和項目建設(shè)大量墊資是進(jìn)入光伏項目投資失敗的最大理由。對于公司的兩個項目，70%的項目貸款將由三峽新能源負(fù)責(zé)籌措。公司只需按照項目公司股權(quán)比例，出資自有資金30%中的10%，即2700 萬左右（光伏項目一般的貸款比例為70%）。
    （二）EPC 增厚公司業(yè)績0.10 元
    公司的項目收益來源包括三方面，逆變器銷售、EPC、項目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓。對項目公司銷售的逆變器毛利率，略高于平均水平，可能會達(dá)到35-40%。按照逆變器每瓦銷售0.5 元（含變壓器等其他設(shè)備），銷售凈利率10%（2012Q2 為12%，2012Q3 為7%），那么100MW 逆變器貢獻(xiàn)約5 萬元，對凈利潤影響不大，但是對逆變器出貨量影響較大。根據(jù)知名EPC 公司介紹，通過精細(xì)化管理，其EPC項目凈利潤可達(dá)5%。按照5%的凈利潤，我們預(yù)計三峽新能源項目EPC 工程將增厚公司EPS 0.10 元。項目完成后，公司轉(zhuǎn)讓項目公司10%的股權(quán)，如有溢價，也將行成收入。
    （三）扶持政策陸續(xù)出臺
    面對光伏企業(yè)一年半的經(jīng)營困難，國家出臺多項扶持政策。最重要的補(bǔ)貼政策，已醞釀幾個月，我們認(rèn)為離出臺已不遠(yuǎn)。
    3．投資建議
    我們預(yù)計2013-2015 年盈利預(yù)測為0.50 元、0.60 元和0.72元，維持對公司的“推薦”評級。
    4．風(fēng)險提示
    產(chǎn)能整合不徹底，逆變器價格下降超預(yù)期。公司市場份額難以維持在30%以上。公司子公司盈利不見改善，成本控制能力下降。