>> 海通證券-陽光電源(300274)毛利率觸底回升-130425
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
大小： |
209KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張浩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司于2013年4月25日發(fā)布2013年一季度報告：公司2012年一季度實現營業(yè)收入1.55億元，同比下降1.21%；營業(yè)利潤-785.13萬元，同比下降135.00%；歸屬上市公司股東凈利潤523.18萬元，同比下降74.27%；折合每股收益0.02元，低于預期。
盈利預測與投資評級?？紤]公司近期公布股權激勵計劃（草案）行權條件，我們維持公司2013-2014年EPS0.40元、0.55元的盈利預測，短期行業(yè)仍然在洗牌，價格競爭對毛利壓縮將持續(xù)，長期仍然看好公司的創(chuàng)新能力、品牌積淀和資金優(yōu)勢，維持"增持"評級，按照2013年30倍PE給予公司12.00元目標價。
主要風險因素。（1）海外市場光伏政策調整風險；（2）國內市場競爭加劇風險。
簡評：
公司營業(yè)收入下降1.21%，逆變器產品量增價跌。2013年一季度，公司持續(xù)加大市場拓展力度，產品銷量同比有所增長，但由于國內市場競爭加劇，產品價格較去年同期相比大幅下滑，導致一季度營業(yè)收入出現下降；另外，一季度是傳統(tǒng)銷售淡季，通常占全年收入比重較低。
毛利率水平環(huán)比回升，產品價格下跌空間有限。公司一季度綜合毛利率為31.40%，同比減少11.29個百分點，環(huán)比增加1.85個百分點。光伏逆變器在2012年快速下跌，根據市場信息，我們認為隨著價格趨近成本部分落后產能將退出，2013年逆變器價格將有所企穩(wěn)，但也不具備大幅漲價的條件，年均價格將維持在0.5-0.6元/W（含稅）區(qū)間。從單季度毛利率變化趨勢上看，公司2012年毛利率逐季下降，到2013年一季度毛利率觸底回升，也佐證了我們對于價格趨勢的判斷。
費用率居高不下拖累業(yè)績，營業(yè)外收入同比增長。公司一季度期間費用率高達35.50%，同比增加7.55個百分點，其中銷售費用率同比減少1.51個百分點，管理費用率同比增加2.64個百分點，財務費用率增加6.42個百分點。財務費用的大幅增加主要原因在于系本期利息支出較多；而隨著募集資金的使用，利息收入較上年同期有所下降。另外公司營業(yè)外收入達1352.68萬元，比上年同期增加1205.58萬元，主要是由于本期收到的政府補助同比大幅增加。
海外子公司繼續(xù)虧損。海外全資子公司Sungrow Deutschland GMBH是公司為拓展德國市場新設的子公司，正式展開銷售時間較短、銷售人員工資支出及相關銷售費用較多，2012年虧損995.38萬元，2013年一季度仍然虧損。
2013年看點：國內市場啟動拉動需求，電站銷售進入收獲期。國內光伏市場處于爆發(fā)期、光伏產品價格基本觸底，盈利趨勢好轉，預計2013年國內新增裝機量在7-10GW，公司市占率始終保持在30%以上，保守估計公司2013年出貨量為2400MW；另外2013年部分電站投資進入收獲期， 2013年銷售收入根據最新制定的經營目標，2013年銷售收入計劃為18億元，其中光伏逆變器、風能變流器業(yè)務12億元，電站業(yè)務6億元。
|
|
