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    結(jié)論與建議：
    公司上半年預(yù)增10%~30%，逆變器出貨量增長(zhǎng)良好且價(jià)格趨穩(wěn)，同時(shí)EPC業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。下半年有望伴隨著新的光伏補(bǔ)貼政策出臺(tái)，國(guó)內(nèi)裝機(jī)量開(kāi)始有明顯增加，帶動(dòng)公司逆變器以及電站建設(shè)訂單的增長(zhǎng)。
    預(yù)計(jì)公司2013、14 年EPS 分別為0.472 元和0.589 元，YoY 分別增長(zhǎng)109.14%和24.71%。2014 年P(guān)/E 為26 倍。維持買入投資建議，目標(biāo)價(jià)18 元（2014 年30x）。
     中報(bào)預(yù)增10%~30%，拐點(diǎn)初現(xiàn)：陽(yáng)光電源預(yù)告2013 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%~30%，約合0.50~0.59 億元，Q2 單季凈利潤(rùn)約在0.5 億元左右，YoY+100%；其中利息收入和政府補(bǔ)助影響凈利潤(rùn)約0.33億元（12 年同期財(cái)務(wù)費(fèi)用收入和業(yè)外收入合計(jì)為0.39 億元）。上半年光伏逆變器價(jià)格降勢(shì)趨緩，同時(shí)電站EPC 業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)已初步顯現(xiàn)。
     預(yù)計(jì) EPC 業(yè)務(wù)上半年貢獻(xiàn)收入約2 億元：根據(jù)公司公告，6 月底公司已確認(rèn)酒泉朝陽(yáng)項(xiàng)目和酒泉三陽(yáng)項(xiàng)目預(yù)付工程款及進(jìn)度款分別為1.99 億元和1.26 億元。我們預(yù)計(jì)其中約有2 億元左右會(huì)確認(rèn)入上半年的營(yíng)收。
    公司電站EPC 業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)，預(yù)計(jì)全年公司電站EPC 業(yè)務(wù)營(yíng)收確認(rèn)能夠達(dá)到7 億元左右，對(duì)公司業(yè)績(jī)將有良好的增厚。
     光伏逆變器上半年出貨量估計(jì)為700MW 左右：根據(jù)我們的模型，預(yù)計(jì)公司上半年光伏逆變器的出貨量約為700MW（YoY+55%），雖然相對(duì)于全年3GW 的預(yù)期，達(dá)成率偏低，不過(guò)我們認(rèn)為下半年新的光伏補(bǔ)貼政策出臺(tái)后，國(guó)內(nèi)裝機(jī)量會(huì)有明顯提升。公司方面也有足夠的產(chǎn)能和庫(kù)存來(lái)應(yīng)對(duì)訂單的增加。
     維持 2013 年公司光伏逆變器出貨量達(dá)到3GW 左右的預(yù)期：12 年前兩批金太陽(yáng)項(xiàng)目合計(jì)4.5GW 完工的截止日期為13 年6 月底，這一數(shù)字已超過(guò)去年全年裝機(jī)量。而13 年在國(guó)內(nèi)裝機(jī)規(guī)劃調(diào)整的背景下，預(yù)計(jì)新增裝機(jī)量可以達(dá)到8~10GW（YoY 增速超過(guò)140%），按公司約三成的市占率推算，公司13 年出貨量有望達(dá)到2.5~3GW。加之13 年逆變器價(jià)格降幅將趨緩（預(yù)計(jì)在10%以內(nèi)），故我們認(rèn)為13 年公司逆變器業(yè)務(wù)的營(yíng)收、利潤(rùn)增速將明顯加快。
     業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2013、14 年?duì)I收分別達(dá)到26.57 億元和31.77 億元，YoY 分別增長(zhǎng)145.22%和19.58%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.52 億元和1.90億元，YoY 分別增長(zhǎng)109.14%和24.71%；EPS 分別為0.472 元和0.589元。2014 年P(guān)/E 為26 倍。維持買入投資建議，目標(biāo)價(jià)18 元（2014 年30x）。