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內(nèi)容摘要：
    業(yè)績(jī)報(bào)告：公司最近發(fā)布半年報(bào)顯示：13 年1-6 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入25.87 億，同比增長(zhǎng)12.47%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5.38億元，同比增長(zhǎng)27.89%?；久抗墒找?.12 元，同比增長(zhǎng)33.33%。
    傳統(tǒng)車(chē)用蓄電池業(yè)務(wù)：新增產(chǎn)能逐漸釋放，市場(chǎng)占有率將穩(wěn)步提升。
    公司作為國(guó)內(nèi)車(chē)用蓄電池的三大龍頭（駱駝、江森、風(fēng)帆）之一，具備穩(wěn)定的客戶(hù)群和市場(chǎng)分額。上半年蓄電池實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.62 億元，同比減少2.37%，毛利率13.14%，同比略減0.62 個(gè)百分點(diǎn)。鉛及鉛合金，電池殼體等其他業(yè)務(wù)提高為公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)了部分業(yè)績(jī)。在營(yíng)收提高的情況下，公司的三費(fèi)占比同比有良性改善，使得公司在整體毛利率略微下降的情況下，凈利率能穩(wěn)步提高，公司內(nèi)部治理成效顯著。
    公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整工作初步完成，到年底全免維護(hù)電池總產(chǎn)能將達(dá)到1500 萬(wàn)只，產(chǎn)品占比在90%以上。公司計(jì)劃在“十二五”期間新增產(chǎn)能1000 萬(wàn)只/年，年總產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到2000 萬(wàn)只以上。產(chǎn)能的逐步釋放將提升公司在汽車(chē)后市場(chǎng)的分額，對(duì)于公司后續(xù)產(chǎn)品毛利的提升有很大幫助。
    AGM 啟動(dòng)電池業(yè)務(wù)：AGM 電池項(xiàng)目進(jìn)展順利，奠定公司未來(lái)轉(zhuǎn)型方向。AGM 蓄電池是指隔板采用的是超細(xì)玻璃棉材料的蓄電池，循環(huán)充電能力是傳統(tǒng)鉛鈣電池的3 倍，具有使用壽命長(zhǎng)、電容量穩(wěn)定、低溫可靠性高、事故風(fēng)險(xiǎn)低，環(huán)境污染小等優(yōu)勢(shì)，目前在部分中高檔車(chē)型上已開(kāi)始配置。公司的AMG 產(chǎn)品獲得德國(guó)大眾試驗(yàn)室認(rèn)可，同類(lèi)產(chǎn)品在德國(guó)奔馳、奧迪的認(rèn)可試驗(yàn)也正在順利進(jìn)行中，轉(zhuǎn)型換代產(chǎn)品AGM 電池取得重要突破，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。目前公司已經(jīng)向上海通用、比亞迪等主機(jī)廠小批量供貨。公司年產(chǎn)400 萬(wàn)只AGM 電池項(xiàng)目計(jì)劃分兩期建設(shè)，每期生產(chǎn)能力為200 萬(wàn)只/年。主要建設(shè)進(jìn)度初步確定為：公司計(jì)劃2015年5月完成AGM項(xiàng)目一期工程，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能200 萬(wàn)/年，2016 年9 月完成二期工程，最終形成年產(chǎn)400萬(wàn)只的生產(chǎn)能力。
    新能源鋰電池業(yè)務(wù)：新能源項(xiàng)目處于初期階段，短期內(nèi)對(duì)業(yè)績(jī)難有貢獻(xiàn)。公司的新能源鋰電項(xiàng)目目前尚處在培育期，產(chǎn)品還處于試驗(yàn)階段，短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)難產(chǎn)生貢獻(xiàn)，但由于新能源產(chǎn)業(yè)具備長(zhǎng)期的投資價(jià)值，公司的板塊也值得一定關(guān)注。
    投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)蓄電池的老牌企業(yè)，具備較高的市場(chǎng)知名度，前期受制于產(chǎn)能瓶頸，公司業(yè)績(jī)一直難有起色。隨著公司免維護(hù)電池產(chǎn)能的逐步釋放，公司的市場(chǎng)分額，尤其在后市場(chǎng)，將得到穩(wěn)步提升，形成與駱駝股份、江森電池三足鼎立的局面，AGM 項(xiàng)目的順利開(kāi)展，將實(shí)現(xiàn)公司進(jìn)軍中高端蓄電池市場(chǎng)的戰(zhàn)略。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS 分別為0.25 元、0.40 元、0.68 元，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。