久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    上半年受益行業(yè)復蘇，收入及同店增長強勁
    公司上半年收入、同店增速較強勁，我們認為主要因為上半年家電行業(yè)跟隨一二線城市商品住宅銷售逐步回暖。商品房住宅銷售面積增速約領先家電銷售1-2個季度，13年1-6月住宅銷售增速持續(xù)走強，我們預計由房地產行業(yè)帶動的家電行業(yè)回暖將在13年下半年繼續(xù)帶動公司整體營收及同店增長狀況。
    同店亦受益關店，門店置換轉型為長期方向
    除行業(yè)回暖因素，2012-13年上半年公司累計關閉298家低效及無效門店，我們認為也是當前公司同店收入增長強勁的原因。我們預計今年公司無論在收入增速、同店增速，還是單店平效、單店收入等指標都將較去年低谷反彈。
    線上線下融合推進、物流網(wǎng)絡按計劃進行
    盡管對長期趨勢的判斷可能為時尚早，但從公司目前的轉型及調整方向來看，作為行業(yè)中未來可能唯一做到線上線下有效融合的公司，我們認為，蘇寧在經(jīng)歷當前轉型后可能將重新獲得相對行業(yè)而言突出的競爭優(yōu)勢。
    估值：上調評級至“買入”，2013年料將受益行業(yè)改善
    考慮到行業(yè)回暖情況下公司關店數(shù)量可能低于我們此前預期，我們主要下調了2013/14/15年公司的關店家數(shù)，并相應下調了費用率，得到調整后2013-15年每股盈利0.16/0.21/0.33元，原為0.15/0.17/0.23元，分別上調6%/23%/44%。
    我們采用DCF估值法得到公司新目標價7.5元（通過瑞銀VCAM工具預測影響公司長期估值的因素，WACC=10.3%），較原目標價5.5元上調36%。