>> 華創(chuàng)證券-愛施德(002416)基本面持續(xù)好轉的背景下，公司積極申請移動轉售，布局互聯(lián)網內容分發(fā)平臺-130806
| 上傳日期： |
2013/8/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬軍 |
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事 項
公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1,970,877.01 萬元，較上年同期增長122.85%；營業(yè)利潤37,536.23 萬元，利潤總額37,747.58 萬元，歸屬上市公司股東的凈利潤25,862.47萬元，較上年同期分別增長235.48%、248.34%、196.54%。
主要觀點
1. 業(yè)績持續(xù)反轉，收入規(guī)模增長122.85%。
（1）收入的快速增長，主要得益于行業(yè)和公司自身的一個改變：手機市場快速增長。一方面，智能手機替換功能機的需求強烈，促進手機銷量規(guī)模增長；另一方面，智能手機銷量占比顯著提高，推動了手機單價的上升，進而推動公司銷售額的快速提升。
公司加強了與國產品牌的合作。公司在保持與三星、蘋果等國際品牌合作的同時，積極引入中興、酷派、OPPO、小米、魅族等一線國產品牌。合作品牌數量的增多以及合作品牌在2013 年上半年的優(yōu)異表現(xiàn)，促進了公司業(yè)務規(guī)模的快速增長。
公司加大了與運營商的合作力度。公司與運營商、廠商深入合作，集合三方資源，推出有競爭力的合約機產品，打造了多款明星機型
（2）公司盈利能力的大幅提升：
高度重視庫存管理，避免庫存跌價風險，取得明顯成效。公司在2012 年上半年出現(xiàn)虧損的主要原因是存貨跌價損失。隨著合作品牌數量的增多，業(yè)務規(guī)模實現(xiàn)快速增長，而公司人員數量和固定成本無明顯增長，人工費率、日常費率降低，規(guī)模效應顯現(xiàn)。公司的IT 支撐系統(tǒng)能力的完善使組織管理和業(yè)務運作的效率顯著提升；以往需要人員手工操作的環(huán)節(jié)由IT 系統(tǒng)自主完成，有效降低了人工成本。
2. 移動轉售大門開啟,渠道廠商將是未來移動虛擬運營商的重要成員。
從國外發(fā)展的經驗來看，移動虛擬運營商主要集中在渠道廠商、增值業(yè)務廠商、固網運營商三大類。而在發(fā)展的初期，我們最看好渠道廠商，其運營模式相對簡單，利用自身的渠道優(yōu)勢，直接能產生一定用戶規(guī)模。
我們預計公司2013 年收入規(guī)模能夠達到300 億，如果單部手機價值按1500 元計算的話，每年公司預期能夠每年能夠售出約2000 萬部手機。按照5%的用戶轉換率來算，有望給公司帶來100 萬的用戶，通常單用戶的ARPU 值為60 元，
一年貢獻的收入規(guī)模將達到7.2億元，長期來看凈利率預期能達到10%，那么每年的貢獻利潤約0.72億，并且隨著用戶的持續(xù)累積增長，這一收益有望持續(xù)的增長。
3. 應用推廣的渠道價值正被大家所發(fā)掘，公司“互聯(lián)網內容分發(fā)平臺”已經開始搭建。
愛施德作為全國性的分銷廠商，在一些相對弱勢的終端廠商面前擁有一定的話語權，可以和終端廠商進行協(xié)商，在終端出廠之前預裝自己的應用商店或者幫助其他合作的應用廠商進行渠道的推廣。這樣出現(xiàn)在公司面前就有多種的商業(yè)模式：第一層級，簡單的應用推廣。第二層級，和應用廠商深度合作；第三層級，開發(fā)出自己的商業(yè)應用平臺。
目前已經明確以搭建“互聯(lián)網內容分發(fā)平臺”（應用、虛擬產品）作為公司未來發(fā)展移動互聯(lián)網業(yè)務的戰(zhàn)略目標，通過整合公司線下渠道推廣資源，并進行優(yōu)化及延伸，圍繞流量增值進行戰(zhàn)略布局，公司將在線下渠道基礎上，發(fā)展線上應用市場，逐步構建線上線下一體化的互聯(lián)網應用分發(fā)平臺體系。
我們預計2013年、2014年、2015年年公司每股收益分別為0.56、0.74和0.93，對應PE為22、17、13倍，繼續(xù)給予“推薦”投資評級。
風險提示
1. 智能終端產業(yè)的變革對公司產生的經營性風險。
2. 轉售牌照的申請具有一定不確定性
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