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業(yè)績(jī)和公告簡(jiǎn)評(píng)：
     飛力達(dá)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 99,946.75 萬元，同比增長(zhǎng)9.73%，綜合毛利率20.9%，歸屬凈利3,365.83 萬元，對(duì)應(yīng)EPS 0.2 元，同比下滑22.3%，業(yè)績(jī)低于我們和市場(chǎng)預(yù)期。
     公司同時(shí)公告以 1643 萬元收購(gòu)上海綠緣物流70%股權(quán)，間接增加租賃倉(cāng)儲(chǔ)面積約2.9 萬平，并且被收購(gòu)方有業(yè)績(jī)承諾，風(fēng)險(xiǎn)可控。
    經(jīng)營(yíng)分析：
     IT 制造業(yè)景氣下滑，綜合物流業(yè)務(wù)擴(kuò)張受阻，毛利率和毛利潤(rùn)均小幅下滑：公司上半年綜合物流業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)為 13,118.53 萬元，同比小幅下滑2.3%，毛利率為49.7%，同比降低2.2 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為這主要是上半年IT 制造業(yè)景氣下滑嚴(yán)重影響，H1 全球PC 出貨量下降約10%，主要NB 代工企業(yè)營(yíng)收均出現(xiàn)明顯下滑，公司主要客戶宏基收入貢獻(xiàn)下降約55%。此外愛立信訂單減少（倉(cāng)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)提高而當(dāng)?shù)乜勺鈧}(cāng)庫(kù)減少）和華碩主板項(xiàng)目仍處開拓期，導(dǎo)致南京和深圳子公司凈利潤(rùn)大幅下滑，其中南京虧損512 萬。
     空海運(yùn)代理業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊跌，基礎(chǔ)物流業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)大幅下滑。同樣受IT 制造業(yè)景氣下滑帶來的空海運(yùn)代理業(yè)務(wù)量減少，H1 公司基礎(chǔ)物流業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)5,065.10 萬元，同比下滑27%。毛利率由去年同期16.9%下滑至12.6%，導(dǎo)致綜合毛利率下滑4 個(gè)點(diǎn)，但較去年H2 基本持平。
    此外貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)和軟件服務(wù)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)和毛利率相對(duì)穩(wěn)定。
     由于 H1 業(yè)績(jī)明顯低于預(yù)期，我們暫下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司13-14年EPS 分別為0.66 和0.80 元（原預(yù)測(cè)為0.73 和0.89 元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)14.5x13PE/12.0x14PE，考慮到Q3 超級(jí)本滲透提升有望帶來行業(yè)景氣回升，并且公司年底仍有4 萬平保稅庫(kù)容投入，加上股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃解鎖條件刺激，公司有望在下半年采取措施降本增效，我們繼續(xù)給予公司增持評(píng)級(jí)。