>> 申銀萬國-捷成股份(300182)廣電運營商領域取得突破，整體服務能力得到印證-130808
| 上傳日期： |
2013/8/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張建勝，龔浩 |
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公告：公司與江西廣電網(wǎng)絡簽署了《江西有線高清電視和網(wǎng)絡雙向化改造項目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，江西有線高清電視和網(wǎng)絡雙向化改造項目初步預算10 億元人民幣。公司作為該項目的主要技術服務和系統(tǒng)集成商，提供整體解決方案和實施建設，并承擔該項目實施過程中的資金支持。江西廣電網(wǎng)絡實際使用的資金數(shù)額將在五年內(nèi)分期償還本公司，按20%/年支付本金和利息。
正式從電視臺跨入廣電運營商領域，“泛廣電”邏輯得到印證，“類BT 模式”有望刺激行業(yè)投資熱情。在年報點評中我們就明確指出，投資者不應過分糾結于單一媒資產(chǎn)品的市場容量，一個積極進取的團隊會持續(xù)的擴充其產(chǎn)品邊界，因此公司的瓶頸并不在單一產(chǎn)品的市場容量，而在管理團隊的管理能力邊界。此次大集成項目標志著公司正式具備為廣電運營商提供“一攬子解決方案”的能力，也意味著又額外開辟了容量超過20 億/年的增量市場。同時，公司依靠資本平臺，在廣電領域嘗試了類似BT 的商業(yè)模式，示范效應下有望刺激其它之前受限于現(xiàn)金流的廣電運營商的投資熱情。
公司的成長邏輯從行業(yè)景氣轉到外延擴張。公司過去5 年的持續(xù)高增長更多的是依靠了電視臺數(shù)字化與高清化投資高景氣這一內(nèi)生驅動力，而未來三年，外延擴張將成為最大的核心驅動力。外延擴張主要體現(xiàn)在兩個方面：（1）“泛廣電”領域產(chǎn)品線和客戶群體的擴張。公司的產(chǎn)品早已不局限于媒資或高清系統(tǒng)，還包含了信息安全、舞臺工程、移動電視直播等“泛廣電”領域，而“泛廣電”的市場容量超過200 億/年。同時，公司在視音頻社會化上也做了積極儲備，12 年非廣電領域收入占比也已上升到41%。（2）并購整合：公司上市后已并購了5 家公司，執(zhí)行力得到了一定程度的印證，有望成為廣電領域類似藍色光標的大買家，我們堅持持續(xù)的外延并購將成為常態(tài)的判斷。
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