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支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    受益于 LNG 汽車產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，公司核心產(chǎn)品LNG 車用氣瓶和LNG 加氣站設(shè)備需求持續(xù)高速增長(zhǎng)，2013 年上半年LNG 低溫儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)收入8.14 億元，同比增長(zhǎng)93.6%，且出貨量的提升使得規(guī)模效應(yīng)凸顯，板塊毛利率高達(dá)38.45%，較去年同期上升6.58 個(gè)百分點(diǎn)。
    新建LNG氣瓶產(chǎn)能已于年中投產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年氣瓶月均出貨量將達(dá)到5,000個(gè)。LNG氣瓶市場(chǎng)產(chǎn)能擴(kuò)張迅猛致使競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們預(yù)計(jì)今年全年可釋放產(chǎn)能將達(dá)到12.25 萬(wàn)個(gè)，明年將達(dá)到24萬(wàn)個(gè)。作為行業(yè)龍頭的富瑞，憑借市場(chǎng)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力仍舊領(lǐng)先。今年LNG 加氣站建設(shè)加速，公司產(chǎn)能擴(kuò)建也有所提速，預(yù)計(jì)將于年底完全達(dá)產(chǎn)。作為三大廠商之一，公司全年LNG加氣站出貨量有望達(dá)到250座，超過(guò)去年一倍。
    低廉的 LNG氣源價(jià)與較高的車用LNG終端價(jià)巨大的價(jià)差致使中游液化及儲(chǔ)運(yùn)加注環(huán)節(jié)呈現(xiàn)暴利，相反中石油作為氣源商卻面對(duì)進(jìn)口與管網(wǎng)氣價(jià)倒掛壓力，存在提價(jià)的必要空間。此次中石油大幅提高LNG 氣源價(jià)主要訴求理順產(chǎn)業(yè)鏈利益分配，壓縮中游液化廠及加注站利潤(rùn)。短期內(nèi)對(duì)終端價(jià)格有一定傳導(dǎo)，但為維護(hù)對(duì)LNG 的需求，加注站必須為終端用戶預(yù)留充足經(jīng)濟(jì)性，終端價(jià)格存在剛性。因而，我們認(rèn)為此次氣源價(jià)格的上升對(duì)終端價(jià)格影響短暫且有限，不會(huì)破壞LNG 汽車產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，無(wú)法撼動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)。
    長(zhǎng)期發(fā)展關(guān)注LNG 設(shè)備出口和全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。公司已打造的LNG 全產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備供應(yīng)能力全國(guó)領(lǐng)先，未來(lái)將設(shè)備向海外出口是主要發(fā)展方向，例如利用美國(guó)低廉的天然氣價(jià)格發(fā)展LNG 汽車潛力巨大，公司業(yè)務(wù)的推廣已取得初步成果。而利用在產(chǎn)業(yè)鏈的客戶資源，發(fā)展相關(guān)服務(wù)則是長(zhǎng)期發(fā)展的另一重要方向。