>> 國泰君安-海寧皮城(002344)網(wǎng)購沖擊有限,市場還有三倍空間-130812
| 上傳日期： |
2013/8/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪睿 |
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本報告導(dǎo)讀：
高端皮草支撐市場價值，網(wǎng)購刺激中低端，促進整個產(chǎn)業(yè)鏈繁榮。由于網(wǎng)購對實體市場不帶來沖擊，未來公司市場面積還有三倍增長空間，長期市值空間看370 億。
投資要點：
與市場擔憂——皮革城未來也會像傳統(tǒng)百貨類如今的形勢一樣，受到網(wǎng)購的巨大沖擊后，高盈利、快擴張的能力不能持續(xù)——不同，我們認為高端皮草是行業(yè)的天然護城河，支撐市場價值，網(wǎng)購在中低端品類的快速發(fā)展反而能增加產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度，提升公司的競爭力。
維持增持評級，上調(diào)目標價至23 元，對應(yīng)2014 年20XPE。
目前皮革類產(chǎn)品網(wǎng)購多集中于中低端，高端皮草的產(chǎn)品特性對網(wǎng)購形成了護城河。由于高端產(chǎn)品是實體門店的主要利潤來源，支撐了市場的價值，同時網(wǎng)購刺激的中低端商品的銷售，實際上促進了整個產(chǎn)業(yè)鏈的繁榮，增加皮革城對于商戶的黏性。
因為網(wǎng)購對公司的沖擊較小，公司已得到檢驗并獲得市場認可的異地復(fù)制能力可使公司繼續(xù)保持較快發(fā)展。目前公司市場面積150 萬平，考慮現(xiàn)有項目擴建需求及儲備項目，公司市場將確定性的增長至300萬平。但在考慮其他還未進入省份的擴張潛力，我們認為市場面積至少還有三倍增長空間，達到600 萬平水平。
預(yù)計公司2013/14 年EPS 為0.97/1.16 元，較上次預(yù)測提升22%/35%，主要原因為期間公司陸續(xù)公告數(shù)個異地擴張項目。我們提升一年目標價至23 元，但同時根據(jù)未來的發(fā)展空間，認為公司長期市值空間看370 億，對應(yīng)每股33 元。
主要風險：技術(shù)革新使得網(wǎng)上親身體驗成為可能；異地擴張受阻。
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