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投資要點(diǎn)
    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    星網(wǎng)銳捷2013 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.95 億元，同比增長(zhǎng)2.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司母公司凈利潤(rùn)0.70 億元，同比下降30.47%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.1287 元。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為42.87%，相比去年同期的42.69%，公司盈利能力有小幅上升。
    經(jīng)營(yíng)分析
    公司收入低于預(yù)期的主因：2013 年上半年公司企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備受宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境企業(yè)IT 支出短期謹(jǐn)慎，導(dǎo)致收入增長(zhǎng)僅7%，低于我們之前20%的預(yù)期，而公司瘦客戶機(jī)受華為上半年采購(gòu)大幅下滑影響，收入下滑28%，遠(yuǎn)低于我們之前10%的預(yù)期。
    我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升，2013 年下半年公司毛利率水平仍會(huì)維持在較高水平。一方面，銳捷網(wǎng)絡(luò)原來(lái)的直營(yíng)路線也限制了公司進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模的空間，因此公司逐步實(shí)施渠道改革，加強(qiáng)分銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，開始積極培育渠道和經(jīng)銷商，這將極大的打開公司網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的成長(zhǎng)空間。另外，公司通過(guò)與VMware 和Ctrix 合作，成為云計(jì)算系統(tǒng)級(jí)解決方案供應(yīng)商，結(jié)合瘦客戶機(jī)超過(guò) 8 年市占率第一的品牌優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)云終端市場(chǎng)啟動(dòng)初期形成強(qiáng)大市場(chǎng)突破能力。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們調(diào)整了公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)在2013 年-2015 年，營(yíng)業(yè)收入分別為30.36 億元（增速9.0%）、38.41億元（26.47%），47.28 億元（23.1%）；實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.73 元、1.01 元和1.32 元，我們給予公司2014 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25.23，給予買入評(píng)級(jí)。