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    新品設(shè)計(jì)優(yōu)異、帶動(dòng)內(nèi)銷增長(zhǎng)超越同行表現(xiàn)
    2013 年1-6 月公司收入136 億元，同比增長(zhǎng)35%，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)8.1 億元，同比增長(zhǎng)41%，每股收益0.62 元，符合預(yù)期。二季度公司收入和利潤(rùn)增速分別為34%和22%，銷售和管理費(fèi)用合計(jì)同比增長(zhǎng)59%是使得利潤(rùn)增速低于收入增速的原因，主要是研發(fā)投入增加以及二季度銷售費(fèi)用投入增速高于一季度的原因。公司VIDDA 新品系列表現(xiàn)優(yōu)異，推動(dòng)公司內(nèi)銷以及盈利能力超越同行，出口表現(xiàn)雖平淡，但由于利潤(rùn)占比很低，因此對(duì)公司整體盈利影響微弱。
    把握在行業(yè)三季度低點(diǎn)帶來(lái)的公司買入機(jī)會(huì)
    2013 年1-6 月LCD 電視內(nèi)銷同比增長(zhǎng)27%，得益于大屏幕產(chǎn)品消費(fèi)比率增加、節(jié)能補(bǔ)貼政策的促進(jìn)以及智能產(chǎn)品增加。在5 月末節(jié)能補(bǔ)貼政策退出后，連續(xù)6-7 月內(nèi)銷終端出現(xiàn)約20%、15%的負(fù)增長(zhǎng)，加之三季度小米電視、愛(ài)奇藝與TCL 發(fā)布新品等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)參與智能電視產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的影響。我們認(rèn)為應(yīng)把握三季度行業(yè)低點(diǎn)帶來(lái)的買入機(jī)會(huì)，理由仍然基于公司新品持續(xù)表現(xiàn)出色，市場(chǎng)份額以及盈利能力繼續(xù)有超越同類公司的能力和趨勢(shì)。在新的智能電視產(chǎn)業(yè)鏈中，公司不會(huì)涉及內(nèi)容，會(huì)與內(nèi)容及運(yùn)營(yíng)商合作。
    持續(xù)盈利及發(fā)展互相平衡的增長(zhǎng)方式
    我們認(rèn)為公司未來(lái)力求獲得以下增長(zhǎng)目標(biāo)：1、以新品帶動(dòng)市場(chǎng)份額持續(xù)上升；2、均價(jià)保持國(guó)內(nèi)品牌第一；3、持續(xù)增加研發(fā)投入，包括人員投入等；4、繼續(xù)將ITV 作為戰(zhàn)略產(chǎn)品來(lái)培育。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    互聯(lián)網(wǎng)、IT、運(yùn)營(yíng)商進(jìn)入智能電視產(chǎn)業(yè)鏈，估值壓力持續(xù)存在。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)
    公司是國(guó)內(nèi)電視品牌中有一定品牌定價(jià)能力的公司，節(jié)能補(bǔ)貼取消后公司相比其他國(guó)內(nèi)品牌銷售波動(dòng)最小，我們也很認(rèn)可公司在智能產(chǎn)品應(yīng)用開(kāi)發(fā)中強(qiáng)調(diào)“簡(jiǎn)化易用”的方向。預(yù)期公司2013、2014 年每股收益1.54、1.80 元，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)期9-12 個(gè)月合理價(jià)格約17 元。