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期待去IOE 化帶來(lái)的企業(yè)網(wǎng)成長(zhǎng)新機(jī)遇
    ◆瘦客戶機(jī)增速放緩?fù)侠凵习肽陿I(yè)績(jī)
    公司發(fā)布中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入10.9 億元，同比增長(zhǎng)2.9%，完成歸屬于母公司凈利潤(rùn)4520 萬(wàn)元，同比下滑36.4%。折算Q2 單季度實(shí)現(xiàn)收入6.8 億元，同比上升8.9%，完成凈利潤(rùn)3826 萬(wàn)元，同比大幅下滑40.4%。
    公司上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期一方面是瘦客戶機(jī)收入出現(xiàn)下滑，2012 年公司在瘦客戶機(jī)方面獲得華為、蘇寧兩大客戶的訂單，業(yè)績(jī)基數(shù)較高致使今年同期出現(xiàn)了27.2%的下滑；另一方面，企業(yè)網(wǎng)設(shè)備的增速亦較期有所回落。但同時(shí)我們也看到，公司培育的視頻信息應(yīng)用產(chǎn)品上半年開(kāi)始放量，收入同比上升68.5%，有望成為下一個(gè)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
    公司同時(shí)公告1-9 月份凈利潤(rùn)同比變動(dòng)范圍為-20%-10%。
    ◆毛利率保持穩(wěn)定，期間費(fèi)用有所上升
    報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率微升0.2 個(gè)百分點(diǎn)至42.9%，其主營(yíng)業(yè)務(wù)瘦客戶機(jī)、企業(yè)網(wǎng)設(shè)備和視訊產(chǎn)品的毛利率分別上升1 個(gè)百分點(diǎn)、1.5 個(gè)百分點(diǎn)和5.4 個(gè)百分點(diǎn)，趨勢(shì)良好。公司上半年期間費(fèi)用率有所上升，主要是管理費(fèi)用率同比提升了2.7 個(gè)百分點(diǎn)，其中人工費(fèi)用上升和研發(fā)費(fèi)用上升（同比增加近60%）是主要原因。
    ◆棱鏡門事件為國(guó)產(chǎn)數(shù)通設(shè)備提供成長(zhǎng)機(jī)遇
    棱鏡門事件后，國(guó)內(nèi)客戶對(duì)數(shù)通產(chǎn)品安全性愈加重視，近期我們的行業(yè)調(diào)研更堅(jiān)定了對(duì)這一趨勢(shì)的判斷。以此為契機(jī)，國(guó)產(chǎn)數(shù)通設(shè)備有望迎來(lái)成長(zhǎng)機(jī)遇。2012 年財(cái)報(bào)顯示，思科在亞太地區(qū)收入近75 億美元，占其全球營(yíng)收的16%，而華為企業(yè)網(wǎng)收入尚僅為19 億美元，國(guó)產(chǎn)設(shè)備進(jìn)口替代空間巨大。近期，華為已發(fā)布全球首個(gè)以業(yè)務(wù)和用戶體驗(yàn)為中心的敏捷網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，而銳捷網(wǎng)絡(luò)也針對(duì)中小企業(yè)網(wǎng)絡(luò)需求推出 “睿易”品牌系列并在高端路由器市場(chǎng)與中科院合作建設(shè)CNGI（China Next Generation Internet）核心網(wǎng)，體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)領(lǐng)域的不斷進(jìn)步。
    ◆下半年業(yè)績(jī)有望走出低谷，維持“增持”評(píng)級(jí)
    展望下半年，隨著視訊產(chǎn)品和企業(yè)網(wǎng)設(shè)備的逐步放量，公司業(yè)績(jī)將走出低谷?？紤]到星網(wǎng)銳捷是A 股市場(chǎng)中企業(yè)網(wǎng)、云終端的領(lǐng)先企業(yè)，去IOE化將為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)遇，維持“增持”評(píng)級(jí)。