>> 日信證券-中?？萍?002401)點評報告：BT模式打開發(fā)展空間,有望告別低增長-130815
| 上傳日期： |
2013/8/17 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
賈偉 |
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營業(yè)收入微幅增長，毛利率提升帶動凈利潤增長17%。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.8 億元，同比微升2.58%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2764 萬元，同比增長17%。分業(yè)務(wù)來看，智能交通系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)占收入和毛利的比重分別均超95%，依然是公司最主要的業(yè)務(wù)。智能交通業(yè)務(wù)上半年毛利率較去年同期上升2 個百分點至20%，帶動凈利潤實現(xiàn)超出收入的增長。毛利率提升的原因為軟件產(chǎn)品銷售和服務(wù)的比重提高,以及已經(jīng)接近完工的項目尾款收款增加。 智能交通受益"十二五"規(guī)劃，BT 模式打開發(fā)展空間。公司堅持傳統(tǒng)地區(qū)的市場基地策略，高速路智能交通系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)超過80%的收入來自云南、貴州、重慶、寧夏、四川5 個省份。從規(guī)劃來看，這五個省份"十二五"期間共計劃完成超過1 萬公里的高速路建設(shè)，較"十一五"期間增加65%。在智能交通行業(yè)的公司中，公司的系統(tǒng)集成解決方案能力處于前列，公司希望且有能力參與創(chuàng)新型的業(yè)務(wù)模式，例如BT 模式等。公司3 月中標的貴州仁懷至赤水高速公路機電工程BT 項目金額4.7 億元，相當于2012 年營業(yè)收入的94%。項目預(yù)計今年9 月份部分路段通車。公司成功承接這一項目有助于公司打開BT 項目市場，由單純承接集成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向承包總體建設(shè)。財務(wù)方面，公司通過與大股東中海集團下的中海集團財務(wù)公司合作，有較強的融資能力， 公司目前資產(chǎn)負債率為32%，有較大的債務(wù)融資空間。我們預(yù)計公司后續(xù)在市場基地可能有類似的BT 項目落地。 航運信息化取得新進展，大股東資源優(yōu)勢仍需挖掘。通過努力，公司今年在航運信息化業(yè)務(wù)取得新進展。公司在7 月與中國海運簽訂《中國海運（集團）總公司輔助決策分析系統(tǒng)一期開發(fā)實施服務(wù)合同》， 合同總金額1,177 萬元。合同內(nèi)容包括：中國海運DSS 系統(tǒng)（一期) 總體技術(shù)平臺建設(shè)以及DSS 系統(tǒng)一期上線主題內(nèi)容的開發(fā)及實施。該合同的簽署，標志著公司航運信息化業(yè)務(wù)取得了實質(zhì)性的進展，為下一步開拓國內(nèi)航運信息化市場打下了基礎(chǔ)。中海集團作為國內(nèi)重要的航運集團，每年在航運信息化方面的投入巨大，公司通過在鍋爐燃燒器控制系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)和電氣成套等工業(yè)自動化領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品的積累，形成自身的優(yōu)勢，預(yù)計將在港航自動化電氣控制裝置等細分市場有較大的發(fā)展機會。公司如果能夠借助股東資源優(yōu)勢，積極開拓航運信息化市場，有望發(fā)掘出新的利潤增長點。 BT 業(yè)務(wù)打開后續(xù)發(fā)展空間，航運信息化成為新的增長點,給予"推薦" 評級。從公司未來發(fā)展看，公司的業(yè)務(wù)不會全部依靠集團，但公司會利用集團與地方政府良好的關(guān)系，承接BT 項目和介入新市場。公司不論是想外延伸進入智慧城市建設(shè)領(lǐng)域，還是向內(nèi)挖掘航運信息化市場，未來業(yè)務(wù)的發(fā)展都有著巨大的想象空間。預(yù)計2013-2015 年EPS 為0.29/0.36/0.44 元，對應(yīng)PE 為41/34/27 倍，維持"推薦"評級。 風險提示：西南地區(qū)收入占比過高；高速公路建設(shè)未及預(yù)期。
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