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    營業(yè)收入穩(wěn)定增長，毛利率提升帶動(dòng)凈利潤增長43%。公司今日公布了2013 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.58 億元，同比增長28.69%，實(shí)現(xiàn)歸屬于股東凈利潤2587 萬元，同比增長43.18%。自有品牌產(chǎn)品及分銷業(yè)務(wù)仍為公司主要業(yè)務(wù)，合計(jì)營收占比達(dá)到97.7%。公司主營毛利率小幅提升至4.3%；三費(fèi)同比增長37%，費(fèi)用的較快增長主要原因是公司云計(jì)算等新業(yè)務(wù)仍在市場投入期，業(yè)務(wù)增加使得各項(xiàng)費(fèi)用較快增長，隨著新業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期及收購后的協(xié)同效應(yīng)，公司費(fèi)用增長將有望保持在合理范圍內(nèi)。
    自有品牌轉(zhuǎn)型解決方案提供商，分銷業(yè)務(wù)拓展新渠道。1）在自有品牌產(chǎn)品領(lǐng)域，公司數(shù)字影像業(yè)務(wù)加快了向數(shù)字化輸入全面行業(yè)解決方案提供商邁進(jìn)的步伐，對(duì)原有數(shù)字影像產(chǎn)品線進(jìn)行了全面規(guī)劃和調(diào)整，加強(qiáng)了行業(yè)性及專業(yè)性強(qiáng)等更具競爭力產(chǎn)品的比重，形成了6 條產(chǎn)品線，54 款主力流通機(jī)型。紫光品牌高清拍攝儀和高速掃描儀快速成長為數(shù)字影像業(yè)務(wù)的支柱產(chǎn)品線，其中掃描儀已連續(xù)十五年蟬聯(lián)國內(nèi)市場占有率第一。在對(duì)產(chǎn)品線進(jìn)行全面調(diào)整的同時(shí)，公司加大了數(shù)字影像應(yīng)用軟件的研發(fā)投入，公司軟硬件結(jié)合的數(shù)字影像方案解決能力持續(xù)提高。2）增值分銷業(yè)務(wù)在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者后，資金效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步增長。公司不斷加深與HP、DELL、聯(lián)想等廠商的合作， DELL 和聯(lián)想產(chǎn)品業(yè)務(wù)快速增長。在鞏固傳統(tǒng)渠道分銷業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司積極拓展電子商務(wù)運(yùn)營。
    智慧城市、云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。1）智慧城市：在智能交通領(lǐng)域，紫光捷通在保持高速公路領(lǐng)域優(yōu)勢的同時(shí)實(shí)施“相關(guān)多元化”的發(fā)展策略，上半年實(shí)現(xiàn)營收2.42 億，凈利潤2520萬；唐山紫光智能電子完成了智能電表產(chǎn)能擴(kuò)容基地一期項(xiàng)目的建設(shè)和新產(chǎn)品研發(fā)，并順利通過了國家電網(wǎng)供應(yīng)商資質(zhì)審查；公司擬收購的能通科技也在發(fā)力智慧城市業(yè)務(wù)，今年重點(diǎn)建設(shè)的北京房山“智慧谷”云服務(wù)基地項(xiàng)目占地48 畝，總投資3 億元，項(xiàng)目包括EDC 智能型數(shù)據(jù)中心，基礎(chǔ)云計(jì)算平臺(tái)，智慧應(yīng)用研發(fā)平臺(tái)等，預(yù)計(jì)今年底投入運(yùn)行。2）云計(jì)算：公司成立了南京紫光云信息科技有限公司，專業(yè)從事以云計(jì)算為基礎(chǔ)的IT 服務(wù)業(yè)務(wù)，該公司目前已成功研制出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高性能云計(jì)算大數(shù)據(jù)一體機(jī)。3）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)：擬收購的融創(chuàng)天下是國內(nèi)領(lǐng)先的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用平臺(tái)產(chǎn)品，專注提供移動(dòng)多媒體平臺(tái)、解決方案和支撐服務(wù)。
    重組后業(yè)績增厚明顯，重申“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)重組后公司2013-2015 年的凈利潤分別為2.22/3.24/ 4.02 億元，全面攤薄EPS 為0.7/1.02/1.27 元，對(duì)應(yīng)PE 為35/24/19 倍。重申 “強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)30 元，對(duì)應(yīng)14 年30 倍PE！風(fēng)險(xiǎn)提示：被并購公司盈利未達(dá)預(yù)期；并表時(shí)間存在不確定性。