>> 申銀萬國-江山股份(600389)中報業(yè)績符合預(yù)期，資產(chǎn)負債表大幅改善，3Q13草甘膦景氣延續(xù)，上調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級！-130819
| 上傳日期： |
2013/8/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
向禹辰 |
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投資要點：
1H13 業(yè)績符合市場預(yù)期。1H13 公司營業(yè)收入同比增長17.9%；凈利潤同比增長2212%，環(huán)比增長50.9%；2Q13 銷售費用率2.18%，管理費用率6.30%，同/環(huán)比均大幅增加，主要原因為修理費、咨詢費、臨時停車檢修等一次性費用增加所致。1H13 EPS 為0.66 元，與公司7 月9 日發(fā)布的1H13 業(yè)績預(yù)告一致。
草甘膦價量齊升是2Q13 業(yè)績環(huán)比增長的主因。1H13 由于全球轉(zhuǎn)基因作物面積增加和農(nóng)藥制劑巨頭增加在華采購，草甘膦價格從年初的3 萬元/噸漲至8 月的4.2 萬元/噸，同期，公司2.5 萬噸IDA 法草甘膦新增產(chǎn)能負荷逐漸提升。
這兩方面原因?qū)е鹿巨r(nóng)藥業(yè)務(wù)收入同比增長40%，毛利率同比上升16.3%至22.45%，接近08 年的毛利率歷史高點。
環(huán)保核查疊加南美旺季，預(yù)計2H13 草甘膦價格將持續(xù)上漲。5 月，環(huán)保部聯(lián)合農(nóng)藥協(xié)會出臺《關(guān)于開展草甘膦（雙甘膦）生產(chǎn)企業(yè)環(huán)保核查工作的通知》，7-8 月已有多家草甘膦生產(chǎn)企業(yè)因環(huán)保原因停產(chǎn)檢修，我們測算8、9 月草甘膦原粉產(chǎn)量均不會超過3.5 萬噸，遠低于上半年4 萬噸/月的水平。需求端：下半年草甘膦的主要消費地是南美，對比13 年南、北美的玉米、大豆種植面積以及孟山都轉(zhuǎn)基因種子銷量，我們預(yù)計2H13 草甘膦的消費量將基本與1H13持平，由供需缺口推動的價格上漲正在發(fā)生。受環(huán)保約束限制，我們認為本輪草甘膦景氣的持續(xù)性將好于07-08 年。
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