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投資要點(diǎn)
    公司于 8 月20 日公布了2013 年中期報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入261.88 億元，同比下降10.34%；利潤(rùn)總額-47.32 億元，凈利潤(rùn)-23.97 億元，每股收益-0.49 元，其中一、二季度EPS 分別為0.10 元、-0.59元。公司業(yè)績(jī)下降的主要原因：（1）匯率變動(dòng)使公司產(chǎn)生31.09 億的匯兌損失；（2）因煤價(jià)下跌計(jì)無(wú)形資產(chǎn)減值損失21 億元。
    煤炭產(chǎn)銷(xiāo)同比增長(zhǎng)，成本控制得當(dāng)，小幅對(duì)沖煤價(jià)下跌導(dǎo)致的公司業(yè)績(jī)下滑。2013 年上半年原煤產(chǎn)量3511萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.3%；生產(chǎn)商品煤3167 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.41%；煤炭銷(xiāo)量4538 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.8%；噸煤成本下降21.4 元至310.83 元/噸，煤炭銷(xiāo)售均價(jià)下跌106.08 元至538.67 元；噸煤毛利率下降6.1個(gè)百分點(diǎn)至22.21%。
    公司整合的內(nèi)蒙和澳洲煤礦將于13—15 年陸續(xù)釋放產(chǎn)能。目前，公司正在推進(jìn)的內(nèi)蒙的三個(gè)項(xiàng)目合計(jì)2700 萬(wàn)噸——能化轉(zhuǎn)龍灣（500 萬(wàn)噸）、石拉烏素（1000 萬(wàn)噸）和營(yíng)盤(pán)壕煤礦（1200 萬(wàn)噸）——將于14 年至15 年貢獻(xiàn)產(chǎn)能，兗礦澳洲的艾什頓、中山、莫拉本也有望在14-15 年投產(chǎn)，屆時(shí)外埠產(chǎn)量將超過(guò)山東本部。但是經(jīng)過(guò)近幾年激進(jìn)的擴(kuò)張策略之后，公司因此背上沉重的負(fù)擔(dān)，特別是高位介入的一些煤礦資產(chǎn)在景氣下滑過(guò)程中可能無(wú)法產(chǎn)生預(yù)期的利潤(rùn)。這也是公司盈利存在隱憂(yōu)的重要原因，但后備產(chǎn)能充足以及澳元波動(dòng)也是公司業(yè)績(jī)和股價(jià)具備較高彈性的驅(qū)動(dòng)因素。