>> 光大證券-正海磁材(300224)專利限制解除打開發(fā)展空間-130820
| 上傳日期： |
2013/8/21 |
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來源： |
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增持（首次） |
作者： |
汪前明 |
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此報告為加密報告 |
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◆公司二季度業(yè)績環(huán)比改善：
公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.83 億元，同比下滑47.41%；實現(xiàn)凈利潤2961 萬元，同比下滑68.58%；實現(xiàn)每股收益0.12 元。
公司上半年營業(yè)收入下滑的主要原因是稀土價格下跌導(dǎo)致公司產(chǎn)品價格隨之下調(diào)。上半年公司產(chǎn)品稀土永磁材料毛利率22.12%，同比下降3.22%。
單季度看，由于下游風(fēng)電需求明顯好轉(zhuǎn)，二季度開工率達(dá)到70%（一季度開工率30%），因此二季度業(yè)績環(huán)比大幅度改善，二季度實現(xiàn)每股收益0.09 元（一季度每股收益0.03 元）。公司上半年生產(chǎn)稀土永磁材料毛坯量900-1000 噸，公司目前產(chǎn)能4300 噸，整體上開工率還是偏低。
從公司五大客戶的對比看，今年上半年公司產(chǎn)品銷售領(lǐng)域主要是風(fēng)電，占比超過50%，其次是電梯，占比20-30%。而變頻空調(diào)的需求明顯下降，原因在于稀土價格的波動。這也說明空調(diào)行業(yè)對稀土價格波動敏感度大。
◆專利限制解除打開了未來發(fā)展空間：
釹鐵硼硬磁制造方法分為燒結(jié)和粘結(jié)兩種，專利所有者分別為日立金屬（日本）和麥格昆磁（MQ）公司（美國）。同時MQI 公司又是全球唯一的粘結(jié)釹鐵硼原材料（磁粉）供應(yīng)商。
在歐洲和日本的成分專利和生產(chǎn)制造工藝專利均已經(jīng)失效，在中國制造、銷售和使用釹鐵硼磁體并不涉及任何專利問題，但是其產(chǎn)品不能出口到專利覆蓋區(qū)，否則構(gòu)成侵權(quán)。目前專利覆蓋區(qū)主要是美國。
中國擁有日立與MQI 覆蓋全球的專利許可的燒結(jié)NdFeB磁體企業(yè)共五家：中科三環(huán)（1993 年5 月取得專利許可）；北京京磁公司（2000 年3 月）；銀納金科磁技術(shù)公司（2000 年9 月）；寧波韻升（2001 年3 月）；安泰科技（2003 年3 月）。
正海磁材于5 月16 日公告與日立金屬就337 調(diào)查達(dá)成和解協(xié)議，主要內(nèi)容包括“日立金屬允許公司在授權(quán)地區(qū)使用、要約銷售、銷售和處臵公司產(chǎn)品”等。不僅如此，據(jù)了解，國內(nèi)另外兩家非上市公司（安徽大地熊公司、寧波金雞強磁有限公司）亦與日立金屬達(dá)成了相應(yīng)的和解協(xié)議，這標(biāo)志著國內(nèi)釹鐵硼行業(yè)具有日立金屬專利授權(quán)的企業(yè)由5 家增加為8 家。
正海磁材和日立金屬就專利訴訟的和解對于正海磁材產(chǎn)品進(jìn)入歐美市場的限制解除了，長期看，有利于正海磁材進(jìn)入一個新的市場，但市場開拓還需要一個過程。從供給角度看，專利限制了稀土永磁材料的供給格局，日立金屬將專利多賣給一家公司就意味著市場競爭加劇一分。
◆業(yè)績預(yù)測與投資評級：
公司主要產(chǎn)品就是稀土永磁材料，下游主要是風(fēng)電、電梯、變頻空調(diào)，和同行業(yè)的中科三環(huán)和寧波韻升相比，公司產(chǎn)品在汽車和電子產(chǎn)品上的應(yīng)用很少，但這也說明未來在專利限制解除后，公司市場空間明顯變大。
公司從事的業(yè)務(wù)符合國家扶持節(jié)能環(huán)保的產(chǎn)業(yè)政策，我們看好公司的發(fā)展前景，尤其是專利限制解除后，市場空間已打開。我們預(yù)計公司2013年至2015 年每股收益為0.29 元、0.34 元、0.44 元。給予投資評級“增持”
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