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事件：
    公司公布 2013 年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入 14.74 億元，同比增長28.01%，歸屬于母公司凈利潤2.07 億元，同比增長63.64%。其中單二季度實(shí)現(xiàn)銷售1.92 億元，同比下滑16.7%，歸屬于母公司凈利潤2171 萬元，同比增
    長3.3%?；痉项A(yù)期.投資要點(diǎn)
    全年最壞的時(shí)候或已經(jīng)過去。我們在此前的報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，今年二季度是公司比較艱難的時(shí)期，原因在于1：去年公司開始全面推廣二季度開始的新的年度考核計(jì)劃，由于力爭開門紅,基數(shù)較高；2，今年一季度部分大區(qū)為了拿超額獎(jiǎng)勵(lì)沖銷售，二季度消化庫存壓力較大。我們走訪了解到6 月份公司銷售已全面恢復(fù)，全年最壞的時(shí)候或已經(jīng)過去，三季度將有望輕裝上陣。
    核桃露占比提升+淡季折舊加大，拉低毛利率。我們測算，單二季度公司杏仁露核桃露銷售接近，即各一個(gè)億左右，核桃露毛利率15-20%左右，顯著低于杏仁露的40%，核桃露占比的提升顯著拉低整體毛利率。另一方面，今年新增鄭州工廠，全年折舊同比增加一千多萬，二季度為傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)能利用不足致使二季度公攤成本增加，這也是毛利率同比下滑的原因之一。
    長期趨勢明確，短期看中秋動(dòng)銷。公司銷售體系優(yōu)化趨勢明確，鄭州工廠達(dá)產(chǎn)也有力的提升了運(yùn)作效能。二季度在公司全年的銷售和利潤占比均僅為10%左右，隨著接下來中秋，國慶等節(jié)日檔期的到來及天氣的轉(zhuǎn)涼，露露杏仁露的旺季到來，營銷改善的優(yōu)勢有望顯現(xiàn)。核桃露上半年銷售已實(shí)現(xiàn)2.3億，全年達(dá)到我們預(yù)測的4 億目標(biāo)是大概率事件。