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投資要點：
    我們看好承德露露營銷體系變革為業(yè)績增長帶來的可持續(xù)推動力，2013 年鄭州產能釋放解決了短期銷售瓶頸，推動銷量增長和盈利增
    加，提價提升盈利能力，預計2013-2014 年公司EPS0.80、0.97 元，
    給予2014 年28 倍PE，上調一年目標價至27 元，增持。
    營銷變革、渠道改善帶來公司的可持續(xù)性增長：我們認為公司最近兩年最大的亮點在于營銷體系改革、銷售渠道改善帶來業(yè)績內生性、可持續(xù)的增長。（慧博投研資訊）2011 年以來公司對銷售團隊、薪酬體系、激勵政策、渠道管理等銷售體系做了全面的調整，使銷售人員的積極性大幅提高，直接提升了銷量和市場控制能力。配合產能釋放、銷售區(qū)域擴張和渠道下沉，我們對公司未來業(yè)績持續(xù)增長抱有較強信心。
    產能瓶頸解決帶來實質增長，核桃露是未來增長的重要亮點之一：最近幾年植物蛋白飲料市場規(guī)模快速增長，未來市場空間預計仍然非常大。然而杏仁露前幾年受到產能限制、體制僵化，銷量增長不快，今年鄭州的產能釋放、銷售體制改革效應明顯地加速了銷售增長。借助公司在杏仁露品牌的延伸，加上銷售推廣積極性提高，極大地推動了新品核桃露的銷售。受提價和成本下降的影響，核桃露有望盈虧平衡，我們預計公司核桃露未來兩年高速發(fā)展可期。