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中銀國(guó)際-承德露露(000848)傳統(tǒng)片區(qū)仍有增長(zhǎng)空間,新機(jī)遇期現(xiàn)活力-130527
上傳日期:
2013/5/27
大?。?/td>
285KB
格式:
pdf
來(lái)源:
評(píng)級(jí):
買(mǎi)入
作者:
蘇鋮
下載權(quán)限:
無(wú)限制-登錄即可下載
近期我們走訪了承德露露(000848.CH/人民幣25.25, 買(mǎi)入)幾個(gè)傳統(tǒng)片區(qū),發(fā)現(xiàn)承德露露傳統(tǒng)片區(qū)仍然存在可觀銷(xiāo)售增長(zhǎng)空間,最近一個(gè)業(yè)務(wù)年度已經(jīng)顯現(xiàn)出同以往大不相同的增長(zhǎng)勢(shì)頭,在新機(jī)遇期下展現(xiàn)了更強(qiáng)的成長(zhǎng)活力。
北京市場(chǎng)是公司較早進(jìn)入的銷(xiāo)售額過(guò)2 億元(含稅,按業(yè)務(wù)年度計(jì),下同)的重點(diǎn)市場(chǎng),此前幾個(gè)業(yè)務(wù)年度增長(zhǎng)緩慢,基本徘徊在2.0-2.4 億元上下,市區(qū)終端覆蓋率約達(dá)到80%,最近一個(gè)業(yè)務(wù)年度實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)近20%,同公司整體銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)基本一致。(慧博投研資訊)
河南市場(chǎng)歷史上最高銷(xiāo)售額略超2 億元,此后增長(zhǎng)停滯甚至出現(xiàn)嚴(yán)重下滑,2012/13 業(yè)務(wù)年度銷(xiāo)售額再次超過(guò)2 億元,同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。以河南省會(huì)鄭州為例,我們估計(jì)終端覆蓋率僅60%,增長(zhǎng)空間仍在。
我們認(rèn)為這兩個(gè)市場(chǎng)非常有代表性。北京市場(chǎng)是公司重視度高、經(jīng)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)、規(guī)模較大的市場(chǎng),終端覆蓋率也相對(duì)飽和,但是仍能實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng);河南市場(chǎng)是離公司總部較遠(yuǎn)、經(jīng)濟(jì)運(yùn)輸半徑之外的市場(chǎng),是銷(xiāo)售規(guī)模曾經(jīng)較大并出現(xiàn)持續(xù)萎縮的市場(chǎng),也是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手養(yǎng)元飲品(核心產(chǎn)品為養(yǎng)元“六個(gè)核桃”核桃露)重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng),但河南市場(chǎng)最近一個(gè)業(yè)務(wù)年度銷(xiāo)售收入增速顯著超過(guò)公司整體收入增速,2013/14 業(yè)務(wù)年度銷(xiāo)售增長(zhǎng)目標(biāo)更快,預(yù)計(jì)目標(biāo)增速超過(guò)50%,并且達(dá)成概率高。
這兩個(gè)代表市場(chǎng)的表現(xiàn)使得我們相信,公司不僅存在收入增速持續(xù)高于50%的諸如蘭州、西安這樣的市場(chǎng),其傳統(tǒng)意義上的片區(qū)市場(chǎng)仍然存在較大增長(zhǎng)潛力。
河南市場(chǎng)重點(diǎn)經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)為,河南市場(chǎng)2012/13 業(yè)務(wù)年度之所以表現(xiàn)優(yōu)異,達(dá)成公司制定河南市場(chǎng)銷(xiāo)售超額目標(biāo),原因有3 點(diǎn):
1. 公司銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)積極性顯著提升。以前公司片區(qū)經(jīng)理一年收入不過(guò) 5、6萬(wàn)元,激勵(lì)不到位,開(kāi)拓市場(chǎng)的積極性缺位,現(xiàn)在公司整個(gè)激勵(lì)制度發(fā)生很大的調(diào)整,收入同業(yè)績(jī)高度掛鉤,以豫南片區(qū)大區(qū)經(jīng)理為例,2012/13業(yè)務(wù)年度收入達(dá)到40 多萬(wàn),多勞多得,業(yè)績(jī)完成越好,收入越高,整個(gè)團(tuán)隊(duì)積極性大幅提高。
2. 公司對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商支持力度比以前大。經(jīng)銷(xiāo)商現(xiàn)在有積極性去做市場(chǎng),做終端展示和促銷(xiāo)活動(dòng),因?yàn)楣驹谶@方面也給予投入支持,經(jīng)銷(xiāo)商不擔(dān)心做了投入,企業(yè)不給報(bào)賬和核銷(xiāo)費(fèi)用。
3. 公司管住價(jià)格,渠道利潤(rùn)厚了,渠道愿意銷(xiāo)售公司產(chǎn)品。從訪問(wèn)情況來(lái)看,經(jīng)銷(xiāo)商目前單箱利潤(rùn)顯著高于2012 年以前。公司原本就存在眾多忠誠(chéng)度較高的經(jīng)銷(xiāo)商,經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍也注意到公司近2 年來(lái)的變化,隨著經(jīng)銷(xiāo)商單箱利潤(rùn)的增厚,經(jīng)銷(xiāo)商的積極性整體提高。
此外,鄭州工廠的投產(chǎn),對(duì)河南市場(chǎng)的貢獻(xiàn)也非常直接,2013 年春節(jié)前后,河南市場(chǎng)仍存在一定程度的缺貨。
承德露露股票研究報(bào)告
東方證券-承德露露(000848)系列報(bào)告之營(yíng)銷(xiāo)改革篇:銷(xiāo)售激勵(lì)根本性變化,高增長(zhǎng)可持續(xù)-130519
湘財(cái)證券-承德露露(000848)平滑看一季度的超預(yù)期,估值合理給予“增持“評(píng)級(jí)-130514
東北證券-承德露露(000848)平衡協(xié)調(diào),穩(wěn)中求進(jìn),利益趨同-130510
中銀國(guó)際-承德露露(000848)維權(quán)官司勝訴,清理市場(chǎng),增強(qiáng)份額-130510
東方證券-承德露露(000848)系列報(bào)告之產(chǎn)品篇:草本國(guó)貨,民族飲料發(fā)展可期-130509
東興證券-承德露露(000848)調(diào)研快報(bào):風(fēng)帆已經(jīng)揚(yáng)起,期待繼續(xù)遠(yuǎn)航-130509
聯(lián)訊證券-承德露露(000848)一季報(bào)點(diǎn)評(píng):銷(xiāo)售旺季和產(chǎn)能釋放導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)-130502
瑞銀證券-承德露露(000848)產(chǎn)能釋放+旺季加長(zhǎng)+成本回落有望帶動(dòng)13年快速增長(zhǎng)-130425
國(guó)泰君安-承德露露(000848)2012年年報(bào)&2013年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):成本下降、產(chǎn)能釋放加速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)-130424
銀河證券-承德露露(000848)產(chǎn)銷(xiāo)銜接及成本利好因素有望支撐全年高增長(zhǎng)-130422
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