>> 東方證券-承德露露(000848)系列報告之產(chǎn)品篇：草本國貨,民族飲料發(fā)展可期-130509
| 上傳日期： |
2013/5/10 |
大小： |
1120KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳徐姍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
露露，身處好品類
“草本概念”，“傳統(tǒng)國貨”日益成為我國消費(fèi)者的追逐熱點，在這一趨勢中，眾多國產(chǎn)大牌孕育而出。我們認(rèn)為，作為飲料的一個分支，植物蛋白飲料具備相關(guān)潛質(zhì)，將是國產(chǎn)品牌崛起于外資品牌的必殺技，同時其健康，綠色的特點也符合行業(yè)發(fā)展趨勢，增速正不斷加快。（慧博投研資訊）
露露，植物蛋白飲料最后洼地
杏仁露屬于植物蛋白飲料中的優(yōu)質(zhì)品種，多項營養(yǎng)元素指標(biāo)高于同類。露露杏仁露制作工藝復(fù)雜，專利確保口感，壁壘較高。其事故絕緣的安全品質(zhì)理應(yīng)享受溢價。受益于行業(yè)景氣度的不斷提升，植物蛋白飲料各子品類紛紛發(fā)力，我們認(rèn)為杏仁露憑借其突出的產(chǎn)品力具有較大的增長空間。
露露，品類絕對領(lǐng)導(dǎo)者
植物蛋白飲料“格子市場”的格局決定了行業(yè)的競爭大多表現(xiàn)為品類與品類的競爭，單一品類龍頭地位穩(wěn)固。露露深耕杏仁露市場二十多年，品牌地位穩(wěn)固，原材料產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢，差異化的口味都使他成為杏仁露毋庸置疑的領(lǐng)導(dǎo)者。
財務(wù)與估值
考慮到一季度高增長對萬向的鼓勵和教育，我們預(yù)測14，15 年除了露露自身已有的產(chǎn)能優(yōu)化擴(kuò)產(chǎn)外，生產(chǎn)線的繼續(xù)投放應(yīng)該可以預(yù)期。據(jù)此，我們上調(diào)14，15 年公司銷售收入。我們預(yù)測公司2013-2015 年銷售收入分別為29.63，37.32，44.72 億元，同比增長38.6%，26.0%，19.8%，歸屬于母公司的凈利潤分別為3.48，4.50，5.72 億元，同比增長56.5%，29.3%，27.0%。
2013-2015 年EPS 分別為0.87，1.12，1.43 元。公司經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛，我們用絕對估值法對公司進(jìn)行估值。DCF 預(yù)測值28.98 元，考慮到公司突出的產(chǎn)品力及潛在較大改善預(yù)期，維持買入的投資評級。
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