久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：承德露露發(fā)布了2012 年報(bào)及2013 一季報(bào)。2012 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.4 元，同比增長(zhǎng)10.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)2.22 億元，同比增長(zhǎng)15.0%；基本每股收益為0.55 元；2013 年一季度，實(shí)現(xiàn)收入12.8 億元，同比增39.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1.85 億元，同比增75.7%，基本每股收益為0.46 元。同時(shí)公布了分紅預(yù)案，擬向全體股東按每10 股派送現(xiàn)金紅利6 元（含稅），每10 股派送紅股2 股，分紅比例達(dá)54%。
    2012 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，1Q13 業(yè)績(jī)超預(yù)期
    公司 2012 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，1Q13 業(yè)績(jī)超預(yù)期。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要由收入增加和毛利率提升驅(qū)動(dòng)：2012 年Q4 單季收入為4.9 億元，同比下降9%；Q4 單季凈利潤(rùn)為5600 萬，同比增長(zhǎng)19%；1Q13 單季收入為12.8 億元，同比增39%；歸屬于母公司凈利為1.85 億元，同比增76%。超預(yù)期的因素主要來自于Q1 單季毛利率同比的大幅提升。
    旺季產(chǎn)能提升助推 1Q13 收入高增長(zhǎng)
    單獨(dú)看 1Q13 的收入增速為39%，小幅超出我們此前的預(yù)期；但是如果將“4Q12+1Q13”當(dāng)成一個(gè)整體來看，本期總收入為17.8 億元，同比增加21%，基本符合預(yù)期，季度間分布差異導(dǎo)致了1Q13 收入增長(zhǎng)的略超預(yù)期。收入增長(zhǎng)主要來自于銷量的提升，隨著鄭州項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司旺季產(chǎn)能瓶頸得到了有效解決，預(yù)計(jì)2012/2013 年度旺季總產(chǎn)量增幅超過15%。展望2013 全年，我們判斷公司能夠延續(xù)旺季的增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)全年量增15%左右。
    原材料價(jià)格下降，毛利率大幅提升
    毛利率大幅提升是業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要因素：4Q12 和1Q13 單季毛利率分別為41.9%和41.4%，同比分別提升8.2 和4.2 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，推動(dòng)毛利率大幅提升的因素主要是：1、苦杏仁采購(gòu)價(jià)格的下降，估算2012/2013 年度苦杏仁采購(gòu)均價(jià)同比降幅超15%；2、馬口鐵，紙箱等包材價(jià)格的下降，估計(jì)同比降幅超過10%。其中，苦杏仁價(jià)格2012 下半年已經(jīng)企穩(wěn)，而包材價(jià)格的下降開始于下半年，2013 年仍有望持續(xù)產(chǎn)生影響，預(yù)計(jì)2013 全年毛利率同比提高2.5個(gè)百分點(diǎn)至40.1%。
    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“推薦”評(píng)級(jí)
    上調(diào) 2013 年毛利率預(yù)測(cè)至40.6%，EPS 至0.80 元，上調(diào)幅度為20%。調(diào)整后，預(yù)計(jì)2013-2015 年的EPS 分別為0.80、0.96、1.09 元，同比分別增44%、19%、14%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為29、24 和21 倍。我們認(rèn)為，公司作為國(guó)內(nèi)杏仁露飲料龍頭企業(yè)，品牌價(jià)值高，成長(zhǎng)空間巨大，未來的營(yíng)銷改革值得期待，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。食品安全事件；原材料價(jià)格上漲。