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     事件：公司公布2012年年報(bào)及2013年一季報(bào)，12年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入21.38億元（+10.35%），歸屬于母公司凈利潤2.22億元（+15%），2013一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入12.82億元（+39.16%），歸屬于母公司凈利潤1.85億元（+75.65%）。 投資要點(diǎn) 銷售增速提升，2013 開門紅   一季度，公司銷售同比增長39.16%。我們認(rèn)為高增長原因包括：1，鄭州一季度預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能2 萬多噸，由于前期準(zhǔn)備充分，產(chǎn)銷率較高；2，2013 春節(jié)在2 月，相比2011 旺銷季更長。由于露露習(xí)慣冬天喝，且節(jié)日消費(fèi)占比較高，參考?xì)v史，一季度銷售收入及利潤占到全年的一半左右，一季度開門紅奠定了公司2013 高增長的基礎(chǔ)。 
    市場拓展發(fā)力，2012 年及2013 一季度銷售費(fèi)用顯著提升   2012 年公司銷售費(fèi)用達(dá)到4.29 億元，銷售費(fèi)用率20.1%，相比2011 年提升3 個(gè)百分點(diǎn)。其中占比最大的廣告宣傳費(fèi)2.55 億元，同比增長34.4%。我們認(rèn)為這與公司預(yù)期鄭州產(chǎn)能即將釋放，提前備戰(zhàn)市場有關(guān)。我們預(yù)測2013 年公司銷售費(fèi)用率仍將在18.7%左右。行業(yè)競爭激烈，銷售的拓展依賴于廣告及渠道投入，我們認(rèn)為費(fèi)用的適度提升有利于公司的長期發(fā)展。
    萬向?qū)β堵兜闹С钟型岣?br>    2010 年后，露露成為萬向名義及實(shí)際控制的資產(chǎn)，由于萬向旗下資產(chǎn)眾多， 且缺乏食品飲料相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，難免對(duì)露露穩(wěn)健有余，開拓不足。我們認(rèn)為2013 的高增長有望扭轉(zhuǎn)萬向?qū)β堵兜墓逃兴悸罚瑢⑹蛊湔J(rèn)識(shí)到露露憑借其突出的品牌和產(chǎn)品力，銷售增長潛力巨大，未來對(duì)露露的支持有望提高。
    財(cái)務(wù)與估值 
    我們預(yù)測公司2013-2015 年銷售收入分別為29.63，36.00，40.08 億元，同比增長38.6%，21.5%，11.3%。歸屬于母公司的凈利潤分別為3.48，4.31， 5.00 億元，同比增長56.5%，23.8%，16.1%。預(yù)計(jì)2013-2015 EPS 分別為0.87，1.07，1.25 元?？紤]到公司現(xiàn)金流充沛，經(jīng)營穩(wěn)健，我們用DCF 法進(jìn)行估值，預(yù)測值為25.69 元，維持公司買入的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:品牌營銷能力不足，銷售費(fèi)用超預(yù)期。