>> 東興證券-承德露露(000848)調(diào)研快報：風(fēng)帆已經(jīng)揚起,期待繼續(xù)遠(yuǎn)航-130509
| 上傳日期： |
2013/5/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
焦凱 |
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事件：
5 月8 日我們調(diào)研了承德露露，與公司領(lǐng)導(dǎo)就產(chǎn)能投放、營銷改革以及董事會換屆等問題進(jìn)行了交流。
主要觀點：
1.考核周期變化、春節(jié)因素以及鄭州產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)為公司一季度業(yè)績超預(yù)期主要原因。（慧博投研資訊）一季度公司收入增長39.16%，凈利潤增長75.65%，大幅超越市場預(yù)期，主要原因有：（1）2013 年公司對業(yè)務(wù)員考核周期從6月份至下一年6 月份開始變更為從3 月份至下一年3 月份，這將有利于提升業(yè)務(wù)員的積極性和一季度業(yè)績；（2）春節(jié)是杏仁露的消費旺季，再加上2012 年春節(jié)在2013 年的一季度，所以導(dǎo)致一季度收入增速提升；（3）鄭州6 萬噸產(chǎn)能在2012 年底達(dá)產(chǎn)，大幅緩解了公司在旺季的產(chǎn)能瓶頸問題。
2.鄭州產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后將夯實公司業(yè)績增長基礎(chǔ)。目前公司有承德、北京懷柔、廊坊和鄭州四個生產(chǎn)基地。其中前三個生產(chǎn)基地總產(chǎn)能為30 萬噸左右，鄭州基地在2012 年底達(dá)產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能為6 萬噸，但可通過技術(shù)改造升級成10 萬噸。因此鄭州基地產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，公司總產(chǎn)能可提升20%以上。在鄭州基地達(dá)產(chǎn)前，銷售旺季時公司產(chǎn)能總是捉襟見肘，之前解決該問題的方式有兩個，一是在主銷售市場建立倉庫，在旺季到來之前多生產(chǎn)運往各地倉庫。這種方式雖能在一定程度上緩解產(chǎn)能瓶頸問題，但導(dǎo)致公司交通運輸費用居高不下。二是利用南方露露的產(chǎn)能協(xié)助生產(chǎn)，但南方露露目前不屬于上市公司，而是屬于霖霖集團(tuán)（即之前的露露集團(tuán)），因此對公司產(chǎn)品供應(yīng)存在一定制約。所以鄭州產(chǎn)能的達(dá)產(chǎn)將會在短期內(nèi)大幅緩解公司產(chǎn)能瓶頸問題，同時對降低公司運輸支出、夯實增長基礎(chǔ)具有非常重要的作用。
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