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13年1季度開局好，期待持續(xù)增長
    公司發(fā)布 2012 年度以及2013 年1 季度業(yè)績報(bào)告。2012 年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入21.37 億元，同比增長10.35%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.06 億元，同比增長20.68%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.22 億元，同比增長15.00%，每股收益0.55 元，符合預(yù)期。2013 年1 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.82 億元，同比增長39.16%；營業(yè)利潤2.53 億元，同比增長74.94%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.85 億元，同比增長75.65%，超市場(chǎng)預(yù)期。1 季度收入增長較快，主要得益于春節(jié)較上年晚導(dǎo)致1 季度銷售旺季較長，同時(shí)鄭州新廠投產(chǎn)開始貢獻(xiàn)產(chǎn)量。凈利潤大幅增長，主要得益于收入增長和成本控制，1 季度毛利率同比大幅提升4.23 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為2013 年支撐公司業(yè)績?cè)鲩L的有利條件多，今年旺季開局銷售進(jìn)度較好，期待后續(xù)季度能夠持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)2013-14 年每股收益分別為0.84 元和1.07 元，以2014 年26 倍市盈率估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.00 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司核心銷售季銷售收入近年來保持穩(wěn)健快速增長，反映公司持續(xù)增長能力突出，2012-13 年核心銷售季的銷售收入增速和經(jīng)營性現(xiàn)金流情況均非常突出。
    公司高凈資產(chǎn)收益率、高分紅率、現(xiàn)金流狀況優(yōu)的“兩高一優(yōu)”特征在大眾品公司當(dāng)中非常突出，從中長期看，應(yīng)給予估值溢價(jià)。
    產(chǎn)能擴(kuò)張促進(jìn)營銷改善，股東和公司管理層圍繞產(chǎn)能的順利釋放目標(biāo)采取了一系列的準(zhǔn)備工作，核心圍繞營銷改善，業(yè)務(wù)年度調(diào)整、價(jià)格體系梳理、銷售隊(duì)伍激勵(lì)制度完善等方面的工作在2012 年基本完成，2013 年將繼續(xù)對(duì)銷售增長發(fā)揮效果，換屆后，公司產(chǎn)能繼續(xù)順利釋放可期。
    鄭州產(chǎn)能將是公司中長期發(fā)展的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，公司生產(chǎn)布局更加科學(xué)，財(cái)務(wù)上不增加負(fù)擔(dān)且有利于產(chǎn)地市場(chǎng)開拓。我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)仍有產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    銷售因競(jìng)爭(zhēng)過于激烈而不達(dá)預(yù)期；13 年淡季銷售改觀不甚突出。
    估值
    我們略上調(diào)2013-2014 年每股收益預(yù)測(cè)至0.84 元、1.07 元，我們將目標(biāo)價(jià)由25.24 元調(diào)高至28.00 元，維持買入評(píng)級(jí)。