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    與able_Summary 市場(chǎng)預(yù)期不同，我們認(rèn)為露露2013 年一季報(bào)的高增長(zhǎng)與同為換屆年的2010年的高增長(zhǎng)存在本質(zhì)差異，今年的高增長(zhǎng)主要源自2012 年公司銷售體系的根本性改革，具有可持續(xù)性，且是公司長(zhǎng)期趨勢(shì)向好的開(kāi)始。在這一內(nèi)部推力發(fā)生巨大改變的推動(dòng)下，配合公司優(yōu)秀的產(chǎn)品，我們預(yù)測(cè)公司2013-2015 年銷售收入
    有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，分別為29.63，37.32，44.72 億元，同比增長(zhǎng)38.6%，26.0%，19.8%，高于市場(chǎng)一致預(yù)期，
    投資要點(diǎn)
    銷售體系全面改革，激勵(lì)到位
    2012 年二季度開(kāi)始，公司內(nèi)部的銷售激勵(lì)發(fā)生了根本性變化，主要表現(xiàn)在：中層銷售大換血；獎(jiǎng)金全面與業(yè)績(jī)掛鉤；能者上弱者下等方面，這些改革直接扭轉(zhuǎn)了公司原有的“大鍋飯”心態(tài)，銷售士氣激增。（慧博投研資訊）
    經(jīng)銷商賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)
    在內(nèi)部銷售體系全面改革，激勵(lì)充分到位后，露露經(jīng)銷商的賺錢效應(yīng)也在去年出現(xiàn)了根本改觀。主要通過(guò)：整合經(jīng)銷商，擴(kuò)大經(jīng)銷區(qū)域；理順價(jià)格體系，保證利潤(rùn)空間；嚴(yán)控串貨，清理市場(chǎng)等舉措實(shí)現(xiàn)。經(jīng)銷商終于從被動(dòng)賣貨到主動(dòng)開(kāi)拓市場(chǎng)。
    公司支持加大，銷售動(dòng)力足
    飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，沒(méi)有投入就沒(méi)有市場(chǎng)。公司近兩年開(kāi)始加大銷售人員，銷售費(fèi)用和產(chǎn)能投入，全面支持終端銷售，我們認(rèn)為這些策略具有持續(xù)性，將進(jìn)一步推動(dòng)公司未來(lái)的銷售發(fā)展。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)測(cè)公司2013-2015 年銷售收入分別為29.63，37.32，44.72 億元，同比增長(zhǎng)38.6%，26.0%，19.8%。預(yù)計(jì)2013-2015 年公司EPS 分別為0.87，1.12，1.43 元，同比增長(zhǎng)56.5%，29.3%，27.0%。我們用絕對(duì)估值法對(duì)公司進(jìn)行估值，預(yù)測(cè)值29.01 元，考慮到公司突出的產(chǎn)品力及潛在較大改善預(yù)期，維持公司買入的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    渠道庫(kù)存需要一定時(shí)間消化。