久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)
    6 月份銷售已恢復(fù)常態(tài)。我們近期走訪了露露北京，承德，鄭州的銷售市場(chǎng)，北京：產(chǎn)品生產(chǎn)日期均在3 月份之后，渠道庫(kù)存健康。（慧博投研資訊）承德：商超渠道產(chǎn)品生產(chǎn)日期在1-2 月份，流通渠道生產(chǎn)日期在3 月份之后；鄭州類似，流通渠道好于商超，生產(chǎn)日期在3 月份之后，部分網(wǎng)點(diǎn)為5 月份，表明經(jīng)銷商已開始購(gòu)進(jìn)新貨。與這些市場(chǎng)的主流經(jīng)銷商溝通，結(jié)果與走訪的情況吻合：一季度庫(kù)存已基本消化完畢，6 月份銷售已恢復(fù)常態(tài)。
    各大經(jīng)銷商已提前為露露夏季銷售做重點(diǎn)部署。由于“冬天喝露露”深入人心，二三季度是露露的傳統(tǒng)淡季，這極大影響了露露的市場(chǎng)空間和終端銷售積極性。從12 年開始，公司開始加大露露的夏季攻勢(shì)。此次走訪，我們了解到各大經(jīng)銷商已緊鑼密鼓的為露露夏季銷售做部署，包括重點(diǎn)社區(qū)試喝活動(dòng)，大量的海報(bào)宣傳，餐飲渠道的冰飲推廣等。公司也將在產(chǎn)品包裝上突出夏天喝露露的宣傳口號(hào)。我們認(rèn)為本輪宣傳推廣的效果將在三季度體現(xiàn)。
    短期波動(dòng)不改全年大趨勢(shì)。公司12 年開始將每年的二季度至第二年一季度末作為一年的考核區(qū)間，因此12 年二季度開門紅，基數(shù)較高；同時(shí)，我們推測(cè)一些大區(qū)為了超額獎(jiǎng)勵(lì)，13 年一季度有一些沖貨，雙效應(yīng)疊加，4，5月份渠道有庫(kù)存，同比增速不理想。但我們認(rèn)為全年高增長(zhǎng)的趨勢(shì)不變，原因在于：1，二季度銷售及利潤(rùn)占全年比重較小，且6 月份銷售已恢復(fù)常態(tài)，對(duì)全年的影響有限；2，本次換屆進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)銷售及經(jīng)銷商的激勵(lì)政策，強(qiáng)調(diào)收入與業(yè)績(jī)?nèi)鎾煦^，公司13 財(cái)年銷售目標(biāo)較高，本次我們走訪了解亦感覺到，不論是一線銷售還是終端經(jīng)銷商，士氣均較高，我們預(yù)測(cè)隨著夏季推廣效果的逐漸顯現(xiàn)及旺季的來臨，前期落下的指標(biāo)有望逐步趕超。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年銷售收入分別為29.63，37.32，44.72 億元，同比增長(zhǎng)38.6%，26.0%，19.8%。預(yù)計(jì)2013－2015 年每股收益分別為0.87、1.12、1.43 元，同比增長(zhǎng)56.5%，29.3%，27.0%。DCF 預(yù)測(cè)值29.01 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    二，三季度為公司的傳統(tǒng)銷售淡季，夏季推廣效應(yīng)需要一定時(shí)間體現(xiàn)。