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上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)
    公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.87 億元，同比增長(zhǎng)3.32%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6455.93 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.79%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)5094.6 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.42%，折合每股收益0.21 元（1/2 季度分別為0.06/0.15 元）。
    收入主要來(lái)自貿(mào)易但利潤(rùn)主要來(lái)自于加工生產(chǎn)
    公司上半年總體毛利率約2.2%，與去年基本持平。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，上半年收入的80%來(lái)自貿(mào)易（鋁錠），加工僅占收入的20%。鋁加工毛利率為10.1%，但貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率較低僅為0.16%，大幅拉低了公司總體毛利率。
    從毛利貢獻(xiàn)角度，貿(mào)易業(yè)務(wù)僅貢獻(xiàn)了毛利的6%，其余94%毛利來(lái)自鋁加工。
    加工業(yè)務(wù)中高端產(chǎn)品的收入毛利率均提升
    公司加工產(chǎn)品中，型材、粉末涂料產(chǎn)品較為高端，分別占加工產(chǎn)品收入的65.8%、1.6%，毛利率為12.5%、27.64%，對(duì)毛利的貢獻(xiàn)為81.6%、4.4%。
    這兩款產(chǎn)品同比去年收入、毛利率都有提升。而盈利相對(duì)較弱的板材，收入、毛利率均有所下降。
    二季度業(yè)績(jī)環(huán)比提升
    二季度公司收入環(huán)比提升2.8%，毛利率提升明顯，毛利環(huán)比增長(zhǎng)32.5%，稅后凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)148.1%。我們推測(cè)是收入結(jié)構(gòu)較一季度有較大變化，加工類產(chǎn)品占比提升而貿(mào)易收入占比有所下降。
    給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.44、0.48、0.53 元/股，對(duì)應(yīng)2013-2015 年動(dòng)態(tài)PE 為14/13/12 倍。公司估值在板塊中有一定優(yōu)勢(shì)，但盈利增速?gòu)椥暂^小，我們給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致下游需求持續(xù)疲軟；鋁價(jià)波動(dòng)過(guò)大影響公司存貨管理；金屬價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致貿(mào)易業(yè)務(wù)虧損。