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    事件： 
    建設銀行今日公布2013年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2,514.01億元，同比增長10.75%，其中利息凈收入1,876.60億元，同比增長10.59%，歸屬母公司凈利潤1,197.11億元，同比增長12.63%。每股收益0.48元。期末公司總資產(chǎn)148,592.14億元，比年初增長6.34%，生息資產(chǎn)145,286.33億元，比年初增長6.34%，總負債138,587.03億元，比年初增長6.41%，付息負債134,042.68億元，比年初增長5.09%，凈資產(chǎn)10,005.11億元，比年初增加5.37%，每股凈資產(chǎn)4.00元。（詳見數(shù)據(jù)列表第一部分：中報概述）。 
    點評： 
    建設銀行業(yè)績符合我們的預期。公司業(yè)績驅(qū)動因素包括：生息資產(chǎn)規(guī)模積極擴大6.34%，存款付息率下降12bps，成本收入比同比較大幅度改善，以及較為穩(wěn)健的撥備計提。公司存貸比較去年同期提高了2.09個百分點，同時對同業(yè)、債券等進行了壓縮或控制。 
    在宏觀經(jīng)濟整體下滑的背景下，公司的不良率繼續(xù)持平。從地區(qū)看，長三角依然是不良貸款的重災區(qū)，但其他幾個地區(qū)資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯。上半年關注類貸款出現(xiàn)下降，但我們注意到逾期1年以上3年以內(nèi)貸款增幅較大，對應著次級類貸款遷徙率大幅上升。 
    我們維持對公司2013年和2014年EPS分別為0.86元和0.94元的判斷，預計公司2013年底每股凈資產(chǎn)4.39元（不考慮分紅、攤薄因素等），對應2013年和2014年的PE分別為5.0倍和4.5倍，對應2013年底的PB為0.97倍。建設銀行的經(jīng)營管理水平一致處于大型銀行的最高水平，相對明顯低估的估值水平我們認為其具有良好的安全邊際，作為大型銀行的配置性價值較高。我們維持對建設銀行的增持評級。