>> 國泰君安-建設(shè)銀行(601939)13年一季報點(diǎn)評：業(yè)績好于預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定-130503
| 上傳日期： |
2013/5/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
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事件：
業(yè)績概述
建行13Q1 實(shí)現(xiàn)歸屬母行凈利潤596 億元，同比增長16%，利潤增速大幅超出我們此前預(yù)測9pc，實(shí)現(xiàn)EPS 0.24 元、BVPS 4.01 元。
投資建議
預(yù)計建行13 年全年凈利潤增速12%，對應(yīng)13 年EPS 0.83 元，BVPS 4.30元，現(xiàn)交易于5.62 倍PE，1.08 倍PB，給予12 個月目標(biāo)價5.50 元。建行經(jīng)營穩(wěn)健，ROE 水平高，繼續(xù)維持增持評級。
主要亮點(diǎn)
1.資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定：13Q1不良貸款余額778億元，較年初僅小幅增長4.2%，不良率0.99%，與年初持平，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。預(yù)計13年全年，不良率能控制在1%以內(nèi)。
2.資本充足優(yōu)勢明顯：受資本新規(guī)影響，13Q1資本/核心資本充足率環(huán)比下降69bp/40bp，下降幅度好于同業(yè)?，F(xiàn)建行資本/核心資本充足率分別為13.63%/10.92%，大幅高于11.5%/9.5%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，再加上建行向來資本內(nèi)生性較好，短期沒有再融資壓力，不會對業(yè)務(wù)擴(kuò)張?jiān)斐蓪?shí)質(zhì)性制約。
存在不足
1.中收增速略有下滑：13Q1建行實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入289億元，同比增長19%，低于12年4季度30%的同比增速，我們判斷主要由于銀行卡收入增速較12年有明顯放緩。
與眾不同的認(rèn)識
1.息差收窄好于預(yù)期：13Q1期初期末余額口徑凈息差2.64%，環(huán)比收窄13bp，雖高于行業(yè)平均水平，但好于市場預(yù)期。主要因?yàn)榻ㄐ写婵钪囟▋r大部分在12年，貸款重定價大部分在13年，13Q1息差收窄壓力本身非常大，預(yù)期在15bp以上，但通過新增貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)際收窄幅度好于預(yù)期。
2.業(yè)績超預(yù)期實(shí)打?qū)崳?3Q1撥備計提同比增長28%，撥備覆蓋率271%、撥貸比2.68%與年初基本持平，均符合預(yù)期；撥備前凈利潤增速16.9%>撥備后凈利潤增速15.7%，業(yè)績實(shí)打?qū)嵆A(yù)期。
3.成本收入比待觀察：13Q1 建行成本收入比僅23.55%，環(huán)比下降1.6pc，為上市以來最低水平。營業(yè)收入增速14%
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