>> 中信建投-建設(shè)銀行(601939)凈息差回升,不良率下降-130326
| 上傳日期： |
2013/3/26 |
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作者： |
楊榮 |
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事件
建行公告2012 實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1932 億元，同比增長14.1%，，分紅比率為0.268 元/股。
簡評
凈利潤增速超預(yù)期，盈利能力改善
12 年全年凈利潤1932 億元，同比增長14.1%，超過我們12%的預(yù)期。主要原因是凈息差回落幅度低于預(yù)期。2012 年凈息差為2.75%，較2011 年提高0.05%。
12 年4 季度，凈利潤同比增長16.05%，環(huán)比提高，4 季度單季凈息差同3 季度基本持平，生息資產(chǎn)收益率和付息負(fù)債成本率也都較3 季度保持平穩(wěn)。這表明去年2 次擴(kuò)大存貸款基準(zhǔn)利率的浮動區(qū)間并沒有太多侵蝕到銀行的凈息差，主要原因是銀行業(yè)有相應(yīng)的利率風(fēng)險管理技術(shù)，其能夠有效的化解利率市場化對銀行盈利能力的沖擊。
12 年，手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入935 億，同比增長7.5%，增速趨緩，主要是手續(xù)費(fèi)收費(fèi)業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管的負(fù)面影響相對較大，但是銀行卡業(yè)務(wù)收入（35%）和理財業(yè)務(wù)收入（19%）保持較高增速。盡管如此，建行收益結(jié)構(gòu)依然保持穩(wěn)定，4Q單季非息收入占比穩(wěn)定在20%。
資產(chǎn)質(zhì)量好于預(yù)期，不良率環(huán)比下降
12 年全年不良貸款余額746 億元，較11 年增加37 億元，但是不良率為0.99%，較2011 年下降0.1%，較3 季度下降0.01%。銀行不良貸款余額的增加是行業(yè)的趨勢，不良率繼續(xù)回落超預(yù)期。12 年，撥備覆蓋率也提高到271.29%，較11 年年末和3 季度都出現(xiàn)大幅提高。在不良貸款余額增加的過程中，銀行撥備計提增幅顯然高于不良貸款余額的增幅，反映了建行審慎的風(fēng)控意識和較高的抵御風(fēng)險的能力。12 年年末，撥貸比為2.69%，已超過2.5%的監(jiān)管要求。
另外，平臺貸款較去年減少183 億元，平臺貸的現(xiàn)金覆蓋率達(dá)到93.9%。平臺貸款的風(fēng)險總體可控。
13 年沒有再融資的需要
12 年年末，資本充足率達(dá)到14.32%，核心資本充足率為11.32%，3 季度分別為13.87%和11.35%。建行的資本充裕，抵御風(fēng)險能力在優(yōu)化。同時13 年監(jiān)管核心資本充足率和資本充足率7.5%/9.5%，建行的資本情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于監(jiān)管資本要求，即使13 年建行的信貸規(guī)模擴(kuò)大，依然沒有資本金的缺口。
投資建議
13年，中國銀行業(yè)處于改善的拐點(diǎn)處，資產(chǎn)質(zhì)量的拐點(diǎn)(12年4Q)、風(fēng)控能力拐點(diǎn)（13年年初）、凈利潤增速的拐點(diǎn)（13年1Q），同時再加之，銀行板塊估值回升。銀行板塊存在"雙輪驅(qū)動"的行情。盡管在弱復(fù)蘇的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，大行估值回升空間受到一定約束，但是大行穩(wěn)健的經(jīng)營策略，綜合化經(jīng)營的優(yōu)勢，健全的風(fēng)控模式，日臻完善的公司治理結(jié)構(gòu)，這都有助于大行貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績。 12年，建行凈利潤增速小幅超預(yù)期，4季度單季凈利潤增速開始回升，12年凈息差回升，不良率下降，風(fēng)險收益配比在改善。我們上調(diào)13年凈利潤增速，預(yù)測同比增長7%，13年EPS為0.83元，13年P(guān)E/PB為5.78/1.16。維持"增持"評級?？紤]到銀行業(yè)基本面變化，行業(yè)估值中樞上移，以及市場流動性狀況改善，我們上調(diào)6個月目標(biāo)價為5.5元。
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